公司2021 年前三季度实现营收341.1 亿元，同比+0.67%；归母净利润0.18亿元，同比+106.4%。其中，2021Q3 单季实现营收104.6 亿元，同比-21.7%；实现归母净利润-2.51 亿元，同比去年-197.5%，扣非归母净利润-1.92 亿元，同比去年-159.3%。受到行业缺芯及上游原材料上涨的影响，公司业绩承压。

    　　公司全面布局智能驾驶、智能座舱和新能源业务，产品技术不断突破，在手订单充沛，后续成长可期。考虑行业缺芯及原材料上涨影响，下调公司2021 年EPS 预测至-0.07 元（原预测为0.45 元），维持公司2022/23 年EPS 预测0.98/1.26 元，给予2022 年30 倍PE，维持目标价30 元，维持“买入”评级。

    　　 公司2021Q3 业绩低于预期。2021 年前三季度实现营收341.07 亿元，同比+0.67%；归母净利润0.18 亿元，同比去年+106.4%。其中，2021Q3 单季实现营收104.56 亿元，同比-21.7%；实现归母净利润-2.51 亿元，同比-197.5%，扣非归母净利润-1.92 亿元，同比-159.3%。受到行业缺芯及上游原材料上涨的影响，公司业绩承压。展望Q4，预计行业缺芯和原材料上涨等负面影响将会趋弱，业绩有望向好。

    　　 公司2021Q3 毛利率承压，费用率也有所上升。公司2021Q3 毛利率为12.91%，同比-3.85pcts，环比+1.77pcts；受到上游原材料价格与运输费用的大幅上涨，公司毛利率出现较大下滑。公司2021Q3 费用率为17.53%，同比+3.91pcts，环比+5.71pcts，主要由于运输费用上涨的影响，费用率有所上升。其中销售费用率为2.31%，同比+0.02pct；管理费用率为6.57%，同比+1.78pcts；研发费用率为5.84%，同比+1.33pcts；财务费用率为2.82%，同比+1.61pcts。

    　　 汽车电子业务持续发展，不断聚焦智能和电动领域。公司汽车电子业务2021 年第三季度单季营业收入约 31.4 亿元，同比+2%。在下游主机厂缺芯的不利影响下，公司汽车电子业务仍保持着较快发展。同时，公司在智能电动领域全面布局。7 月26 日，公司设立智能汽车技术研究院，注册资本1 亿元，法定代表人为智能化领域专家郭继舜博士。公司积极布局智能汽车方向，设立智能汽车技术研究院，致力于推动汽车智能领域前沿技术的发展。8 月23 日，公司与华为官宣合作，双方将依托各自优势资源，重点围绕智能座舱领域开展合作，未来双方的合作产品将搭载华为提供的智能座舱核心模组、鸿蒙车机操作系统、HMS-A 核心能力平台及鸿蒙应用生态。

    　　 汽车安全业务仍在整合期，毛利率和净利率有望逐步提升。第三季度公司汽车安全业务单季营业收入约 73.2 亿元，同比下滑约21%，行业缺芯导致欧洲、亚洲相关主机厂相继削减产量或停产，公司汽车安全业务承压。同时公司受到原材料和运输成本涨幅较大的影响，毛利率承压。公司也在积极和客户协商处理原材料和运输成本上涨较快的影响。公司汽车安全业务整合仍在推进，提升产能效率，精简人员队伍，2021 年第三季度单季度整合费用为5338 万元。根据员工持股计划，2022/23/24 年未来三年考核目标资产收益率为5%/7%/9%，或者净利率为2.5%/3.5%/4.5%，为公司经营提升提供了目标。

    　　 风险因素：汽车安全业务整合不及预期；新兴领域发展慢于预期；海外疫情反复；募投项目进展不及预期。

    　　 投资建议：公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商，汽车安全业务全球领先，地位稳固，随着整合不断推进毛利率有望逐步提升；汽车电子业务产品和技术具有全球优势，在手订单充沛。布局智能驾驶，产业链上下不断展开合作。

    　　考虑到缺芯及原材料上涨影响，公司短期经营承压，下调公司2021 年EPS 预测至-0.07 元（原预测为0.45 元），维持公司2022/23 年EPS 预测0.98/1.26元，根据增速给予2022 年30 倍PE，目标价30 元，维持“买入”评级。