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均胜电子(600699)机构评级研报股票分析报告

 
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均胜电子(600699):安全业务触底 汽车电子打开新空间

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2021-12-10  查股网机构评级研报

报告摘要:

    现阶段公司盈利能力处于历史底部。2020年以来受疫情、芯片短缺和运价上涨等因素影响,安全业务受影响拉低公司业绩。分季度看,公司2021年Q3 单季毛利率为12.9%处于近年来低位;按年度看,公司毛利率处于十年最低水平,今年前三季度扣非后归母净利率0.3%,同处历史低位。

    安全业务反转在即。1、汽车销量掣肘因素解除。公司汽车安全业务市场份额全球第二,核心负面因素全球减产情况Q4 将开始解除,据AFS 跟踪数据11 月21 日这周全球汽车减产量仅2.2 万辆,边际大幅好转,展望2022 年全球销量将实现高个位数同比增长,公司安全业务营收、毛利率有望较快回归正常水平。2、成本费用管控效果显现。公司在不断强化成本费用管控,Q3 单季毛利率环比Q2 提升,Q3 累计管理及销售费用同比下降约8%。3、新旧订单切换。目前安全业务收入中高田承接订单占比80%左右,随着高毛利的新订单占比逐渐提升,公司毛利率有望进一步提高。4、市场扩容和国内业务明显向好。法规趋严背景下安全产品单车价值量稳步提升;国内市场从边际配套情况和份额角度来看明显向好,引入强劲战投及产能扩建,即将实现业务拓展。

    汽车电子大类业务迎来广阔发展空间。1、座舱业务。体量本土领先,迎接行业扩容和市场份额提升的机会,软硬件协同能力及牵手华为将助力座舱域控时代业务拓展。2、新能源电控业务。已具备12V、48V、400V和800V 等全电压平台的BMS 研发与制造能力,受益于NEV 渗透率的快速提升和800V 的逐渐普及;3、智能驾驶业务。战略投资激光雷达供应商图达通,配套ET7,V2X 产品供货蔚来、华人运通等,目前正发力L2++至L4 级自动驾驶域控制器,产品2023 年落地,股份制改造、股权激励等系列举措推动业务发展。前景广阔,静待花开。

    盈利预测与评级:预计公司2021-2023 年的营收为475.05/535.29/608.70亿元,归母净利润为1.41/12.11/18.64 亿元,对应PE 为218.03/25.37/16.49倍,维持“买入”评级。

    风险提示:汽车销量下滑、疫情反复、芯片短缺、整合不及预期等。

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