公司发布2021年报及2022年一季报，2021年共实现营业收入456.7亿元（-4.6%），归母净亏损37.5 亿元（-709.1%）；每股净亏损2.74 元；2022 年Q1 共实现营业收入117.3 亿元（-4.5%），归母净亏损1.6 亿元（-171.3%），业绩低于预期。

    公司在智能座舱、智能驾驶、新能源等领域多点布局，订单情况良好；汽车安全业务短期收入及毛利率承压，后续有望逐步改善。我们预计公司2022-2024年每股收益分别为0.35 元、0.71 元和1.11 元，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    收入小幅下降，业绩短期承压。受全球疫情、芯片短缺及汇率波动等影响，2021 年公司收入下降4.6%，其中汽车安全323.1 亿元（-2.5%）、汽车电子127.1 亿元（+24.0%）。新项目量产及收入增长带动汽车电子毛利率提升1.6pct，但受原材料及运输成本上涨影响，汽车安全毛利率下降2.8pct，导致全年整体毛利率下降1.7pct。销售费用增长31.4%，主要是计提特定客户及项目质保金所致；管理费用下降9.9%，主要是重组费用减少2.1 亿元所致；研发费用增加2.0%，财务费用减少9.4%；全年四项费用率同比增加0.6pct，加上计提商誉减值20.2 亿元，投资收益减少16.4亿元，全年归母净亏损37.5 亿元。21Q4 公司实现收入115.6 亿元（-17.5%），毛利率同比下降1.8pct，加上费用增长、商誉计提等影响，归母净亏损37.7 亿元。22Q1 公司实现收入117.3 亿元（-4.5%），毛利率同比下降4.6pct、环比提升4.0pct，重组费用等导致归母净亏损1.6 亿元（-171.3%），业绩低于预期。

    汽车电子多点布局，未来发展看好。2021 年公司汽车电子业务实现收入127.1 亿元（+24.0%），其中智能座舱/网联系统106.1 亿元，新能源业务约21 亿元。智能座舱领域公司与华为签订战略合作协议，首款合作产品预计年底量产；智能驾驶成立研究院，L0-L4 产品已具备较为成熟的解决方案，2022 年将陆续定点和量产；新能源推动电控模块多合一等产品开发。公司智能化与电动化多项产品齐头并进，2021 年收获订单308 亿元，未来发展看好。

    汽车安全短期承压，后续有望改善。2021 年受全球疫情、芯片短缺等影响，汽车安全业务收入出现下滑；原材料及运费涨价导致毛利润减少约9.5 亿元，毛利率短期承压。2021 年汽车安全业务收获订单218 亿元，后续芯片短缺及疫情缓解，收入有望逐步回升；原材料及运费后续有望下降，并和上下游共担压力，加上全球重组优化等影响，毛利率有望企稳回升，助力公司业绩增长。

    估值

    考虑疫情及原材料等影响，我们调整了盈利预测，预计公司2022-2024 年每股收益分别为 0.35 元、0.71 元和1.11 元，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    1）汽车销量不及预期；2）安全业务整合及汽车电子等发展不及预期。