10 月23 日，公司发布公告，2023Q3 公司实现营收142.96 亿元，同比+11.5%；实现归母净利润3.03 亿元，同比+28.2%；实现扣非归母净利润2.75 亿元，同比+60.4%。公司23Q3 业绩略超市场预期，主要系因汽车安全业务经营效率持续提升，单季度毛利率提升至12.6%。公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商，全面布局智能电动产品。考虑到公司盈利能力恢复提速，我们上调2023/24/25 年EPS 预测至0.75/0.98/1.18 元（原预测为0.69/0.92/1.11 元），给予公司2023 年32 倍PE，对应目标价24 元，维持“买入”评级。

    　　业绩略超市场预期，汽车安全业务盈利能力持续修复。10 月23 日公司发布公告，2023 年前三季度公司实现营收413.10 亿元，同比+15.6%；实现归母净利润7.79 亿元，同比+494.5%；实现扣非归母净利润6.71 亿元，同比+165.0%。

    　　其中，2023Q3 公司实现营收142.96 亿元，同比+11.5%；实现归母净利润3.03亿元，同比+28.2%；实现扣非归母净利润2.75 亿元，同比+60.4%。公司单季度盈利能力持续改善，业绩略超市场预期。其中，2023Q3 汽车电子业务继续保持盈利增长，业绩弹性持续释放。随着公司在手订单的逐步释放，以及安全业务订单结构的持续优化，公司盈利能力料将不断提升。

    　　23Q3 毛利率同环比提升，经营效率不断改善。2023Q3 公司毛利率为14.9%，同比+1.0pct，环比+1.1pcts。公司毛利率同环比提升，主要系因公司持续落实提升运营效率、控制成本等一系列措施，效果逐步显现。分业务来看，2023Q3公司汽车安全业务毛利率提升至12.6%，主要系因欧洲、美洲区域经营效率持续提升；汽车电子业务毛利率稳定于20%左右。2023Q3 公司费用率为12.5%，同比+1.2pcts，环比+1.5pcts，其中销售费用率为0.9%，同比-0.5pct，环比-0.6pct；管理费用率为5.4%，同比+1.1pcts，环比+1.0pct；研发费用率为4.5%，同比-0.1pct，环比+0.5pct；财务费用率为1.7%，同比+0.7pct，环比+0.5pct。

    　　产能结构持续优化，新能源、国内市场订单占比稳步提升。公司持续推进汽车安全业务的全球产能优化，推进产能向低成本国家/地区和中国转移，协调提升欧洲、美洲的产能利用率。另一方面，公司前瞻布局生命体征检测方向盘、适用于L3 及以上级别的折叠隐藏式方向盘、安全带气囊辅助约束系统等，提升产品单车价值量。今年前三季度，公司汽车安全业务实现营收约287 亿元，同比+15%。公司在手订单充沛，今年前三季度累计新获订单约590 亿元，其中汽车电子约250 亿元，汽车安全约340 亿元。公司持续推进新能源车型的订单获取，新能源汽车相关的新获订单总额约350 亿元，占比达59%（去年同期为50%）。

    　　公司持续强化与自主品牌、造车新势力的合作关系，国内新获订单总额约250亿元，占比已提升至约42%。

    　　座舱、智驾域控持续突破，业务进展顺利。智能座舱方面，根据e 互动投资者问答，公司与华为深度合作，共同推进基于鸿蒙操作系统座舱域控的研发、生产与销售，相关产品将搭载于问界、LUXEED 的相关车型。智能驾驶方面，公司持续推进智驾域控产品研发，已于今年5 月发布基于高通双8650 的智驾域控。

    　　该产品算力达200TOPS，能够实现多项高阶智能驾驶功能。公司也与地平线签署战略合作协议，布局智驾域控产品，相关产品已亮相慕尼黑车展。目前，公司部分智能驾驶项目已完成A 样开发。此外，公司已成立专门的软件公司均联智及，加码软件创新业务。今年前三季度，公司汽车电子业务实现营收约126亿元，同比+17%。

    　　风险因素：汽车行业销量下滑风险；汽车安全业务整合不及预期；公司智能驾驶业务进展风险。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商。公司汽车安全业务全球市占领先，整合不断推进；汽车电动化、智能化产品全球拓展，在产业链上下游不断展开合作，全面布局智能电动，在手订单充沛。考虑到公司盈利能力恢复提速，我们上调2023/24/25 年EPS预测至0.75/0.98/1.18 元（原预测为0.69/0.92/1.11 元）。根据我们对公司2023-25 年归母净利润复合增速为26%的预测，参考可比公司德赛西威PEG=1.2，我们给予公司2023 年PEG=1.2，对应32 倍PE，对应目标价24 元，维持“买入”评级。