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均胜电子(600699)机构评级研报股票分析报告

 
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均胜电子(600699)2023年三季度点评报告:盈利能力持续修复 公司业绩稳步兑现

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2023-10-26  查股网机构评级研报

  事件:

      2023 年10 月23 日,公司发布2023 年第三季度报告,2023 年Q1-Q3实现收入413.1 亿元,同比增长15.6%;实现归母净利润7.8 亿元,同比增长495.5%;实现扣除非归母净利润6.7 亿元,同比增长165.0%。

      其中,2023Q3 实现营收143.0 亿元,同比增长11.5%,环比增长3.6%;归母净利润3.0 亿元,同比增长28.2%,环比增长10.1%,盈利稳健增长;扣非归母净利润2.8 亿元,同比上升60.4%,环比上升4.5%。

      投资要点:

      公司盈利能力持续优化,核心业务保持增长。2023Q1-Q3 公司实现收入413.1 亿元,同比增长15.6%,公司汽车电子与汽车安全两大核心业务保持增长态势,其中公司汽车电子业务保持快速增长,实现营收126 亿元,同比增长17%;公司汽车安全业务恢复提速,实现营业收入287 亿元,同比增长15%。同时,公司亦采取各项降本增效措施,季度毛利率实现进一步提升,经营效益优化。第三季度,公司单季度毛利率14.9%,前三季度整体毛利率13.9%。从业务板块看,汽车安全业务板块整体毛利率提升明显,三季度提升至12.6%,汽车电子业务毛利率稳定保持在20%。

      全球车市回暖,获取订单能力强劲。伴随着新能源车快速增长和全球汽车行业智能电动化加速转型,公司积极把握电动车渗透率提高、国内品牌市占率提升的市场机遇,在智能网联、高压快充、汽车安全等赛道获取订单能力强劲。2023 年Q1-Q3,均胜电子新增全生命周期订单约590 亿元,其中,新能源汽车相关新订单约占350 亿元,重点新增订单800V 高压平台车载功率电子130 亿元。此外,公司持续加码开拓国内市场,与中国头部自主品牌/新势力合作关系不断加强,订单金额占比提升明显,国内业务团队新获全球市场订单金额约250 亿元,占比提升至约42%。截至2023 年9 月30 日,公司汽车安全业务已完成对新能源销量榜TOP10 客户的全覆盖。

      持续高研发投入,科技创新成果不断涌现,产品服务认可度高。在2023 年汽车行业电动化、智能化趋势下,公司在科技创新领域持续搞研发投入,2023 年Q1-Q3 均胜电子研发费用17.4 亿元,同比增长5.5%,其中,2023Q3 研发费用6.2 亿元,同比增长5.4%,环比增长13.6%,处于汽车零部件行业领先行列。今年以来,公司科技创新成果较多。2023 年Q3,公司在慕尼黑车展期间推出了面向未来的智能座舱解决方案——新一代人机交互产品“可拆卸旋钮+中控屏”,发布了首款基于地平线芯片的智能驾驶域控制器;成立专门软件公司,加强软件创新业务;发布基于高通Snapdragon Ride 第二代芯片智驾域控。同时,公司的产品和服务受到客户积极的反馈和市场的认可。2023 年Q3,公司获“蔚来质量卓越合作伙伴奖”、理想汽车最高荣誉“2023 理想精神奖”、2023 “HUAWEI Hi Car卓越合作伙伴奖”以及2023 奇瑞捷豹路虎卓越交付奖等客户荣誉。

      盈利预测和投资评级 公司是一家全球化的汽车零部件顶级供应商,伴随智能化、电动化的产业趋势,业绩稳步提升,看好公司未来发展。我们预计公司 2023-2025 年实现主营业务收入536、602、669 亿元,同比增速为8%、12%、11%;实现归母净利润9.7、12.5、17.1 亿元,同比增速147%、28%、37%;EPS 为0.69、0.89、1.21元,对应PE 估值分别为26、20、15 倍。基于公司三季度业绩环比改善,业绩进入兑现期,我们维持“增持”评级。

      风险提示 1)汽车市场销量增速不及预期;2)自动驾驶发展不及预期;3)公司新客户订单开发不及预期;4)芯片短缺缓解不及预期;5)新业务拓展进度不及预期。

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