均胜电子：全球化汽车电子与汽车安全龙头供应商

    均胜电子是2022 年全球汽车安全第二大以及国内汽车电子第一大供应商。

    　　公司2022 年收入498 亿元，但20-22 年安全业务亏损严重拖累整体盈利水平。往后看（1）汽车电子业务布局全面，未来稳健增长，估值有修复空间。

    　　（2）随着疫情缓解和海外生产管理改善，安全业务盈利水平有望持续提升。

    　　我们看好较高收入体量下，毛利率的修复带来较高的盈利弹性。我们预计23/24/25 年收入537.1/603.3/671.7 亿元，归母净利润10.00/14.72/19.68亿元。我们预计2024 年汽车安全业务实现盈利，采取PE 估值。基于SOTP法，考虑全球宏观经济影响下公司业绩修复势能有不确定性，给予2024 年汽车电子/安全业务0.77/0.28 EPS，分别对应27.5/15.5X PE（均取15%可比公司估值均值折价），给予目标价25. 38 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　汽车电子业务：公司产品布局全面，800V 在手订单充沛公司业务深度涵盖电动化（800V 高压平台）+智能化（智能座舱+自动驾驶+智能网联）等各大车企未来布局的重点。（1）公司是智能座舱软硬件全套解决方案的领头羊，2022 年收入体量达到近130 亿元；（2）公司5G-V2X智能网联产品实现量产，1H23 智能网联业务累计在手订单超百亿元；（3）公司深耕BMS 多年，近年来把握800V 高压平台装车机遇，2022/1H23 收到有关订单约93/130 亿元。（4）公司积极布局智能驾驶业务，2023 年发布基于高通Snapdragon Ride 以及地平线的智能驾驶域控，同时战略投资图达通激光雷达。

    　　汽车安全业务：盈利能力加速修复，国内客户定点进展顺利随着《C-NCAP 管理规则》等政策法规的要求驱动，及智能化安全产品技术的提升，汽车主动和被动安全技术正向着集成式安全解决方案方向发展，驱动安全产品的单车搭载量和价值量持续上升，公司作为全球汽车安全第二大供应商，有望受益市场扩容。同时，我们看好：（1）全球供应链趋于稳定以及公司内部管理优化，安全业务整合步入尾声，盈利能力有望持续修复；（2）公司不断获得国内比亚迪、蔚小理、吉利等自主品牌和新势力订单，在国内市场的市占率和竞争力逐步提升。

    　　估值：首次覆盖给予目标价25.38 元，给予买入评级我们看好目前公司较高收入体量下，毛利率的修复带来较高的盈利弹性。我们认为：（1）公司汽车安全业务的标杆效应和供应链合作关系将有利于汽车电子新兴业务的客户不断拓展。（2）公司作为国内汽车电子龙头，估值具备上行空间。我们首次覆盖均胜电子，给予“买入”评级，目标价25.38 元。

    　　风险提示：盈利能力修复速度不及预期；海外车企智能化进展较慢。