投资要点

    　　均胜电子2024 年Q1 公司实现营收132.79 亿元，同比提升0.42%，实现归母净利3.07 亿元，同比提升53.11%。公司毛利率持续改善，2024Q1 销售毛利率达到15.51%。

    　　盈利水平大幅提升，安全业务盈利改善明显

    　　2023 年，公司采取一系列降本提效措施来提升盈利能力并逐步取得成效。其中汽车安全业务主营业务毛利率约 12.8%，同比显著提升 3.6 pct，业绩大幅改善，连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利，其中亚洲区域盈利能力表现突出；汽车电子业务主营业务毛利率约 20.7%，同比提升 2.1 pct。随着“盈利提升”计划的进一步深入实施，公司总体盈利水平有望持续得到改善提升。

    　　新订单成果丰硕，新能源车新订单占比提升

    　　2023 年，公司新获全生命周期订单合计约 737 亿元，其中汽车安全业务新获约434 亿元，汽车电子业务新获约 303 亿元，在 800V 高压快充领域，公司年内获得全球知名车企 800V 高压平台功率电子产品的全球性项目定点，全生命周期订单金额约 130 亿元。新能源汽车相关的新订单金额占比超 60%，国内新获订单金额占比已提升至约 40%，来自国内头部自主品 牌及新势力品牌的订单金额比重快速增长，紧跟国内汽车市场发展趋势，本土化战略持续落地， 尤其汽车安全业务已完成对新能源销量榜 TOP10 客户的全覆盖。

    　　优化全球产能布局，持续聚焦中国市场

    　　公司持续推进全球产能的优化布局，推动海外产能向低成本国家/地区和中国转移，提升欧美产能利用率，特别是加强全球平台性项目的产能规划，利用亚洲区运营管理能力以及供应链优势，平台化设计及精益生产，提升利润率。另一方面，为满足不断增长的中国以及亚洲市场需求，公司持续推进国内的产能提升及优化，公司汽车安全合肥新产业基地第一期项目已经于2023 年内正式完工投产，已完成多家国内头部本土品牌及新势力主机厂的审核并进入量产爬坡阶段。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2024-2026 年营收为613.96、672.41、710.51 亿元，归母净利润为14.41、19.93、22.71 亿元，对应当前PE16.97、12.27、10.77 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汽车安全业务整合不及预期； 汽车电子业务终端客户销量不及预期。