事件： 3 月27 日，均胜电子发布2024 年年度报告，实现营业收入约558.64亿元，同比增长0.24%。公司实现归母净利润约为9.6 亿元，同比减少11.33%。

    　　2024 年公司新获定点项目的全生命周期订单金额约839 亿元，规模再创新高。

    　　全年收入符合预期，净利率同比提升。根据公司公告，2024 年公司毛利率、净利率分别为16.22%、2.37%，分别同比+1.13、+0.14pct，公司毛利率与净利率均有所提升。单季度看，公司2024 年四季度，营业收入为147.29 亿元，同比增长2.15%；归母净利润0.19 亿元，同比减少93.77%；扣非归母3.41 亿元，同比增长2.47%。公司扣非归母符合预期，归母净利润同比减少主要源于2024 年公司对欧洲区进行重组整合、削减人员产生一次性重组费用。费用率方面，公司2024 年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.05%、5.51%、4.63%，分别同比-0.37pct、+0.78pct、+0.07pct。

    　　全球订单创历史新高。根据公告，2024 年新获全生命周期全球订单约839亿元，同比增长13.84%，其中新能源汽车相关订单超460 亿元，占55%以上。

    　　分业务看，2024 年公司汽车安全业务收入386.17 亿元，同比增长0.23%，毛利率为14.81%，同比提升2.27pct；汽车电子业务收入165.99 亿元，同比减少1.13%，毛利率19.71%，同比提升0.63pct。此外，2025 年公司将自身定位转型为“汽车+机器人Tier1”，公司将加大技术创新和产品开发力度，重点突破人形机器人的“大脑”（智能系统）、“小脑”（运动控制系统）和“肢体”（机械结构设计和新材料应用）三大核心技术。

    　　投资建议：公司汽车业务发展边际向好，机器人业务有望带来第二增长曲线。

    　　我们预计公司2025-2027 年分别实现收入587.94、619.27、652.62 亿元，实现归母净利润13.91、17.00、20.94 亿元，对应当前PE 估值分别为19x、15x、12x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：汽车智能化、电动化发展不及预期风险；汽车安全行业发展不及预期风险；原材料和运费大幅上涨的风险；宏观经济波动风险。