事件描述

    　　公司2025 年实现营收611.8 亿元，同比+9.5%，归母净利润13.4 亿元，同比+39.1%。

    　　事件评论

    　　2025 年随着供应链的持续优化、运营效率的不断提升，公司盈利能力持续增强。营收端，公司2025 实现营收为611.8 亿元，同比+9.5%。分业务来看，汽车安全业务实现收入384.6 亿元，同比-0.4%，汽车电子业务实现收入163.4 亿元，同比-1.6%，其他收入58.7亿元，同比2716.0%。公司全年实现毛利率18.3%，同比+2.1pct，主要系汽车安全业务海外地区供应链的持续优化，其中汽车安全毛利率17.1%，同比2.3pct，汽车电子毛利率19.7%，同比持平。全年期间费用率14.0%，同比+1.3pct，其中研发费用率同比+0.7pct，主要系公司围绕自动驾驶等行业前沿技术及新兴智能体领域加大研发投入。订单方面，公司全年新获定点项目的全生命周期订单金额约970 亿元，规模创历史新高，其中汽车安全业务约509 亿元，汽车电子业务约461 亿元。

    　　2025 年四季度盈利能力同比大幅增长，环比下降主要系因公司上市子公司转让业务及公司优化处置海外个别工厂等事项导致非经常性损失。2025Q4 全球销量景气同比较平淡背景下，公司实现营收153.4 亿元，同比+4.1%，环比-1.0%。实现毛利率为18.3%，同比+0.2pct，环比-0.4pct。期间费用率为13.9%，同比-2.8pct，环比-0.7pct，主要系管理费用同比-2.3pct。实现归母净利润2.2 亿元，对应归母净利率1.4%，同比+1.3pct，环比-1.3pct，扣非后归母净利润3.7 亿元，对应扣非后归母净利率2.4%，同比+0.1pct，环比-0.2pct。

    　　主业向好，机器人第二增长曲线加速拓展。受益于丰富的客户结构，在国内客户上的布局和调整，以及新获订单的持续转化，公司收入规模持续保持稳健增长。随着供应链的持续优化、运营效率的不断提升，公司盈利能力持续增强。同时公司长期有望持续受益于机器人行业增长趋势，第二增长曲线加速拓展。预计2026-2028 年归母净利润分别为17.7、20.5、25.2 亿元，对应 PE 分别为22.3X、19.3X、15.7X，持续重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。