季报营收跨越式增长，汉柏科技有望超预期

    公司一季报显示，季度营业收入达到7.59 亿元，同比增长253%，季度归属上市公司净利润达到6251 万元，同比增长4339%，季度扣非净利润5968万元，同比扭亏为盈，主要原因是公司并表汉柏科技，推动公司整理盈利能力大幅提升。汉柏科技2017、2018 年承诺利润为2.78、3.31 亿元，鉴于汉柏科技在云计算、人工智能领域里技术的积累和产品能力，且有普天信息等渠道商的资源优势，我们认为汉柏科技有望超预期完成利润承诺。

    亿元订单落地，汉柏科技有望成为AI+安防龙头企业

    公司近期与普天信息签署《人脸识别产品销售合同》，总价达1.03 亿元，汉柏+普天的组合拳模式先于市场其他竞争对手开始产生业绩，证明商业模式的效率与可行性。汉柏科技已联合英伟达研发出“汉柏人脸应用运营平台”，创新性的以SaaS 形式将人脸识别技术进行产品化整合，并以“软硬一体化”解决方案向广大企业提供基于互联网的云人脸应用服务。公司推出公安、交通、酒店、教育、场馆等5 个行业解决方案，并初步实现了部署能力。我们认为，作为AI+安防产业化推进速度最快的上市公司，汉柏科技有望成为AI+安防行业龙头。

    公司传统低效资产有望退出，集中优势形成AI 解决方案服务商

    公司发行股份并购汉柏科技并募集配套资金后，工大高总持股占公司总股本的16.20%，彭海帆持股占9.82%，二者持股比例相差6.38%。为了退出低效资产，工大高总有望持续进行资本运作并填装优质资产。此外，哈工大作为全国优秀研究型高校，拥有东北地区较强产学研资源，对优质资产具有吸附效应。传统资产有望在2 年内完成清理，届时公司轻装上阵，有望成为安防科技龙头。

    盈利预测与投资评级

    我们预测公司2017、2018 年营收为29.7、38.6 亿元，净利润为3.54、4.70亿元，当前对应市盈率为39.7、29.9 倍。结合公司在AI+安防订单推进速度、AI 技术与渠道优势、外延并购可行性，首次覆盖，给予“增持”评级，6 个月目标价15.00 元。

    风险提示：1. 安防信息化推进不及预期，2. 订单落地不及预期，3. 人工智能技术向安防渗透进展不及预期，4.外延并购不及预期。