本报告导读：

    　　21Q2 业绩符合预期，需求回暖叠加管理改善，公司 21Q2收入高增、盈利能力提振带动利润弹性释放；舍得外部需求向好，管理改善持续，强激励下高增速有望维系。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，维持目标价 280 元。维持前期盈利预测，预计2021-23 年 EPS 分别为 3.95 元、5.56 元、7.45 元。

    　　赛道弹性、治理优化，21Q2 业绩符合预期。21Q2 公司收入高增主要系舍得系列驱动， 21Q2 次高端赛道同时受益低基数、宽信用，继续爆发需求弹性，叠加公司治理优化，舍得系列高周转、价格体系修复，期内实现高速放量。上半年舍得、沱牌齐发力，公司旗下全品系高增，上半年省内、省外收入均实现三位数增幅，目前处于快速招商阶段，21Q2 经销商数目环比 Q1 净增 103 家。

    　　盈利能力提振显著，预收款、现金流表现良好。需求回暖叠加产品结构改善，公司 2021Q2 毛利率提振显著，受益于管理优化带来的改善，公司期内销售、管理费用率分别同比下降 7.56pct、4.64pct，期内净利率同比提振 9.96pc。2021H1 末账面合同负债环比基本持平，表明公司 21Q2 销售主要依靠当季回款，当季销售收现与收入增速基本匹配。

    　　赛道红利叠加治理优化，继续看好舍得复兴。就草根调研来看，公司7-8 月仍维持高增速，我们认为基数效应仍存在、信用支撑叠加消费升级风口，下半年次高端增速仍能维持相对高位。复星入主舍得后，治理将持续优化，强激励下舍得高增速有望维系。

    　　风险因素：经济增速换挡、食品安全、疫情在核心市场点状爆发。