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    公司发布2022 年第一季度业绩预增公告。

    预计公司22Q1 实现营业收入增长80%左右，即18.50 亿元左右；预计实现归母净利润4.60-5.60 亿元（+52%～85%）；预计实现扣非归母净利润4.45-5.45 亿元（+48%～85%）。

    简评

    舍得老酒持续推进，22 年顺利开门红

    2022 年Q1 公司预计营业收入18.5 亿元左右，同比增长80%左右，预期实现归母净利润4.60-5.60 亿元（+52%～85%），扣非归母净利润4.45-5.45 亿元（+48%～85%），均符合我们预期。舍得业绩高增长得益于：首先，公司21 年超目标完成任务，Q4 提前开始控货梳理渠道库存；其次，持续推进老酒策略，乘风次高端扩容+老酒战略，品味系列、藏品系列维持高增长。沱牌方面，重启沱牌定制酒业务以及“C2M 战略”的落地，T68、六粮、沱牌曲酒复刻版等产品在光瓶酒赛道的品牌和品质优势凸显，以老酒唤起消费者记忆，2022 年有望加速放量。此外，天子乎、吞之乎等超高端单品占位高价格带，提升品牌品牌形象和影响力。

    全方位投放广告，提升品牌影响力。

    从公司归母净利润表现来看，22Q1 预计净利率为24.86%～30.27%，以中位数看低于去年同期，主要系：①21 年以来，公司加大沱牌推广力度，力求唤醒消费者记忆，22Q1 较低基数下高增长，业绩占比稳步提升；②根据舍得公司官网，22Q1 舍得全方位广告代理项目中标，持续加广告投放力度，多平台全方位推广，其中包括了央视广告，高势能户外广告，重点城市的交通、电梯、户外广告，京东平台广告。

    春节旺季高增长，渠道生态持续向好。

    22 年春节开门红舍得表现亮眼，除个别地区受疫情影响，整体动销情况出色，经销商回款积极性高。春节旺季期间，舍得宴席用酒量明显增加（尤其四川地区），产品档次不断升级，消费氛围较好，渠道库存消化较好，库存水平维持在2 个月左右的健康水平。

    四大战略路线清晰，复星入主助力老名酒腾飞。

    2022 年公司持续推动全国化渠道扩张及渠道深耕，优化渠道结构，扩大终端覆盖面，成立成都联盟体整合客户资源，精准投放和管理费用。舍得逐步融入复星生态，突出舍得老酒品牌定位，发挥12 万吨坛储老酒的规模和品质优势，差异化路线引领老酒复兴。公司继续致力于继续做大、做强白酒业务，向既定的短、中、长期目标发展。全国化可期，东北、西北、华东、华南等地区有望迎来新突破。我们看好舍得作为全国化次高端名酒享受次高端扩容和老酒市场快速成长的双重红利持续快速成长，同时沱牌也有望加速复兴，掘金高价光瓶酒千亿市场。

    盈利预测：

    预计2022-2023 年公司实现收入70.18、88.08 亿元，实现归母净利润18.33、24.51 亿元，对应EPS 为5.45、7.29元/股，对应PE 为39.4X、29.5X，维持“买入”评级。

    风险提示：

    市场拓展不及预期，疫情反复，食品安全风险等。