事件：2022 年10 月14 日晚舍得酒业发布股权激励草案，公司拟授予限制性股票数量不超过116.91 万股，约占股本总额的0.35%，授予价格69.04 元。

    激励对象为公司及子公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工共284 人，其中高管8 人共计被授予21.7 万股，占授予总量比例18.56%。预计总费用8021.2 万元，2022-2025 年每年确认金额分别为401、4659、2127、834万元。解除限售期分别为自授予完成登记之日12、24、36 个月后的12 月内，解除限售的比例分别为33%、33%、34%。

    限制性股票激励草案落地，有利于激发团队活力。此次股权激励覆盖范围广，对核心管理人员激励力度较大，有利于建立长效激励机制，调动公司核心骨干的积极性。股权激励从业绩增长方面设立考核目标：2022/23/24 年营业收入不低于59.4/74.1/100.2 亿元，同比增速不低于20%/25%/35%，2022/23/24 年归母净利润不低于14.0/15.7/20.5 亿元，同比增速不低于12%/12%/31%。股权激励考核目标在收入端更严格，充分符合公司坚持老酒战略、扩大规模、持续扩大消费群体和品牌认知度、走高质量可持续的发展之路的发展理念。此外，考虑后续的市场投放和品牌建设等因素，利润目标设置更低，整体解锁考核方式灵活，更能充分达成激励的目的，我们预计2022 全年完成股权激励增长目标概率大。

    舍得渠道表现健康，Q3 恢复情况良好。22Q2 公司实现营收11.4 亿元，同减16.3%；实现归母净利润3.1 亿元，同减29.7%，二季度业绩承压，主要归因于商务社交、宴席等消费场景受限。未来公司的直接增长点仍将是品味舍得产品的价格刚性维持下的新区域招商布局和沱牌系列产品的招商汇量，预期外部需求动力逐步转强和场景限制减少后商务社交升频。随着国庆期间各地宴席场景逐渐恢复，次高端酒消费存在一定程度回补，公司经营稳健，基本面有望持续边际改善。

    投资建议：我们预期伴随外部经济预期的好转，商务差旅恢复与场景限制的解除，次高端动销也将逐步复苏。老酒战略支撑下公司品牌成长势能仍足，有望持续享受次高端酒升级扩容红利，全国化扩张下看好公司中长期业绩空间。股权激励草案发布，建立长效激励机制，调动公司核心骨干的积极性，激发公司经营活力。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为16.7/21.5/27.7 亿元，对应EPS 分别为5.02/6.48/8.33 元，当前股价对应 PE 分别为27/21/17 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情反复，全国扩张不及预期，消费复苏不及预期。