舍得发布股权激励方案，方案显示公司到2024 年营业收入和利润目标分别为100.2 亿元和20.5 亿元，对应复合增速分别为26%和18%。我们认为本轮股权激励明确了公司的百亿目标同时也进一步理清了公司内部的权责关系，对于公司的长期发展具有积极意义。考虑到公司未来三年仍将维持渠道高投入，我们调整22-24 年EPS 预测为4.28，4.93 和6.21 元，维持“强烈推荐”评级。

    　　股权激励方案落地，理顺企业权责关系。舍得周五发布股权激励方案，方案显示公司计划授予股票116.9 万股，占公司总股本的0.35%。本轮授予价格为 69.04 元/股，约为现价50%。在总的授予股票中，中层管理人员及核心骨干员工占81.4%。本轮激励对象共计 284 人，约占公司员工总数的 4.3%，其中约1/3 为首次参与公司股权激励。公司过去几年经历了股权结构调整以及内部考核方式的转变，期间员工流动率较高。本轮激励有助于统一现有中高管与公司的利益关系，理顺企业内部管理。

    　　百亿目标确立，费用投入加大。公司整体考核目标包括营业收入目标及净利润目标，公司业绩需要达到其中一项，才能满足激励解锁要求。营业收入目标方面，公司2022-2024 年营业收入目标分别为59.4 亿元、74.1 亿元以及100.2 亿元。利润目标方面，公司2022-2024 净利润目标分别为14亿元、15.7 亿元以及20.5 亿元。公司2024 年营业收入及利润目标对应2021年公司营业收入和利润复合增速分别为26%和18%。考虑到2022 年公司目标增速相对较低，我们预计2023-2024 年公司增速目标将高于三年复合增速。从目前来看，我们认为公司整体的发展思路依然是加大费用的投入来推动企业的持续发展，实现2024 年百亿元收入的发展目标。我们预计未来1-2 年公司费用率仍将继续提高以实现公司的持续成长。虽然公司目标增速前低后高，但考虑到2024 年目标较高，我们认为明年公司依然会积极超额完成任务目标，以确保2024 年百亿规划的顺利实现。

    　　渠道保持良性状态，期待后续发力。2022 年在疫情的不利环境下，公司坚持渠道库存的健康化，努力推动产品价格，动销，规模的同步增长。整体来看，公司核心产品批价相比去年实现提升，渠道库存维持在健康水平，公司整体保持良性发展态势。考虑到公司百亿目标的确立以及公司未来两年积极的费用投入计划，我们调整22-24 年EPS 预测为4.28，4.93 和6.21元，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：疫情长期持续对动销影响、省外扩张受阻。