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    舍得酒业发布2022 年三季报。

    投资要点

    业绩超预期，蓄水池仍充裕

    2022Q1-Q3 营收46.17 亿元（同增28%），归母净利润12.00亿元（同增24%）。其中2022Q3 营收15.91 亿元（同增31%），归母净利润3.65 亿元（同增56%），业绩超预期。

    毛利率2022Q1-Q3 为78.34%（同增0.2pct），其中2022Q3为78.65%（同增2pct）。净利率2022Q1-Q3 为26.26%（同减1pct），其中2022Q3 为23.13%（同增3pct），系销售费用率同减3pct、管理费用率同增0.5pct 所致。2022Q3 末合同负债3.62 亿元，环减0.7 亿元。

    中高档产品恢复增长，入局夜郎古酒

    分产品看，2022Q1-Q3 中高档酒/低档酒营收37.51/5.64 亿元，同增32%/18%；其中2022Q3 营收13.45/1.49 亿元，同比+41%/-9%。分区域看，省内/省外2022Q3 营收2.61/11.53亿元，同增10%/42%。此外，公司与夜郎古酒业合资设立夜郎古酒庄（占股78.95%），品牌及全国化渠道优势与夜郎古酱酒产能及产品形成资源互补，推进外延式发展。

    盈利预测

    我们看好公司享次高端发展红利；根据三季报及股权激励方案，我们略调整2022-2024 年EPS 为4.42/5.59/7.27 元（前值分别为4.82/6.17/7.90 元），当前股价对应PE 分别为29/23/18 倍，维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期等。