本报告导读：

    　　员工持股计划激励力度略超预期；短期维度，旺季临近叠加良好渠道基础，舍得业绩环比改善有望延续，中期维度，白酒行业拐点可期，舍得成长性有望维系。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，维目标价229.59 元。维持盈利预测，预计23-25年EPS 分别为6.45 元、8.21 元、10.35 元。

    　　激励力度超预期，队伍积极性持续提振。根据激励草案，公司回购股价均价已处23 年初以来的历史低位，授予价约为回购价格50%，高管之外的其他员工人均获授额度略超预期，我们认为本次激励方案对员工激励作用较为明显，队伍积极性持续提振。

    　　旺季舍得有望发力，环比加速有望延续。经过控量之后，公司库存一定幅度环比回落，核心单品价格体系相对坚实，伴随旺季临近及消费力持续修复，舍得面临需求环境有望继续优化，渠道仍有较强的放量能力，23 下半年业绩环比提速有望延续。

    　　周期有望迎来拐点，舍得成长性有望维系。我们推测政策底大概率已至，23 年下半年经济环境有望加速改善，白酒行业有望加速迎来周期拐点；长期维度下，白酒高端消费属性仍强，价格及产品结构抬升是趋势，从产品维度看，舍得产品已完成卡位，将持续受益于消费升级风口，公司老酒储备优厚，市场仍有深化空间，业绩弹性有望延续。

    　　风险因素：食品安全、产业政策调整等。