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舍得酒业(600702)机构评级研报股票分析报告

 
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舍得酒业(600702):收入符合预期 利润略承压

http://www.chaguwang.cn  机构:华鑫证券有限责任公司  2024-04-27  查股网机构评级研报

事件

      2024 年4 月26 日,舍得酒业发布2024 年一季报。

      投资要点

      收入增长符合预期,利润有所承压

      收入符合预期,利润略承压。2024Q1 总营收21.05 亿元(同增4.18%),归母净利润5.50 亿元(同减3.37%),扣非归母净利润5.46 亿元(同减2.54%)。多因素致毛利率下滑,费用精细化管理。2024Q1 毛利率74.16% ( 同比-4.22pcts),主要系天马玻璃及夜郎古影响所致,同时Q1 产品结构略下行。2024Q1 净利率26.09%(同比-2.07pcts),净利率下滑程度较毛利率有所收窄,主要系公司对销售及管理费用率的精准投放要求提高,2024Q1 销售/管理费用率分别同比-2.93/-0.20pcts,在宴席推广、首府战役等扩张计划下,后续销售费用投放力度预计较Q1 加大,管理费用率预计延续精细化趋势。销售回款同比下滑,现金流有所承压。

      2024Q1 销售回款19.17 亿元(同减14.27%),经营净现金流1.08 亿元(同减52.41%)。

      产品策略理性调整,省内实现较好增长

      中高端与高线光瓶两大价位表现较好,次高端价位承压。

      2024Q1 中高档酒/普通酒营收分别为17.25/2.38 亿元,分别同比+3.31%/+0.85%,其中舍之道与T68 实现大幅增长,品味进行价格控制略承压;沱牌定制酒价格提升致定制量有所下滑。公司今年提高对舍之道与T68 的重视,预计将贡献较大增量。省内有效增长,省外期待放量。2024Q1 省内/省外营收分别为5.42/14.21 亿元,分别同比+12.22%/-0.21%,得益于公司提高对省内重视程度,集中倾斜资源,在多数市级城市建立办事处并进行人力物力的倾斜,费投效率亦较高,后续预计继续加大对省内的销售拉动。省外方面,公司在山东形成良性布局,对东北和河南市场进行积极价格调整,同时继续对11 个城市聚焦开展首府战役。电商销售表现良好,多价位带持续招商。2024Q1 批发代理/ 电商营收分别为18.14/1.50 亿元,分别同比+2.78%/+5.86%,电商销售拉动作用较强。截至2024Q1 末,公司经销商共2795 家,较上年末净增长140 家,主要来自舍之道与T68 的招商布局,并侧重在川冀鲁豫等成熟市场。目前公司已成立经销商评审小组,经销商质量逐步提高。

      盈利预测

      目前公司大众和中端价位产品获较好增长,未来扩容空间较大,在沱牌复兴战略下保障收入增长;公司今年力争做好品味舍得增速,以保证利润增长。长期我们仍看好品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升,藏品十年在高端市场的占位,同时全国化进程加快。根据一季报,我们调整公司2024-2026 年EPS 为6.01/6.88/8.00 ( 前值为6.23/7.28/8.55)元,当前股价对应PE 分别为12/11/9 倍,维持“买入”投资评级。

      风险提示

      宏观经济下行风险,舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不及预期、股份回购进度低于预期。

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