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三安光电(600703)机构评级研报股票分析报告

 
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三安光电(600703):新兴业务进入规模快速扩张期 前置投入影响短期盈利能力

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2022-05-11  查股网机构评级研报

本报告导读:

    公司当前处于收入规模扩张期,化合物半导体以及MLED业务均具较大成长空间,但因前置投入规模较大,短期盈利能力或会受到影响。

    投资要点:

    维持“增持”评 级。考虑到公司在高端LED以及集成电路上新增的资本支出规模较大,短期盈利能力受到抑制,我们下调公司 2022-2024 年的EPS 预测至 0.54(-0.1)、0.75(-0.06)、0.92 元。我们认为,公司当前仍处于MLED以及化合物半导体的前置投入期,因此采用PS对公司进行估值,在化合物半导体业务上,参考天岳先进给予公司2022 年25 倍的PS 目标,LED 业务上参考同类公司情况给予公司2022 年4 倍的PS 目标,下调目标价至29.11(-22.09)元,维持“增持”评级。

    收入规模稳定快速扩张。公司2021 全年和2022Q1,实现收入分别为125.7 亿元(+48.7%)和31.07 亿元(+14.35%),实现归母净利润分别为13.13 亿元(+29.2%)和4.29 亿元(-22.94%)。2021 年收入创历史新高,一是泉州三安高端LED产能部分释放,带动LED外延芯片及应用实现收入81.32 亿元,同比+63.7%;二是集成电路业务开始放量,全年实现收入15.33 亿元,同比+151.3%。2022 年Q1 受到疫情影响,收入增速略微下滑;而折旧规模扩大亦导致利润端增速低于收入端。

    新布局业务均具较大成长空间。MLED 上,公司2021 年收入同比+246.6%,2022 年正式进入国际巨头A 客户的供应链,将有力拉动公司MLED 规模的持续扩充。从公司对集成电路的3年规划看,射频产能预计将扩充3 倍,滤波器4 倍,SiC 配套产能增长将超10 倍。

    催化剂。Mini LED 和化合物半导体下游需求快速放量。

    风险提示。疫情反复影响需求,对下游重要客户的开发不达预期。

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