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三安光电(600703)机构评级研报股票分析报告

 
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三安光电(600703):半导体化合物22H1快速增长 MINILED营收逐步提升

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2022-08-29  查股网机构评级研报

事件:

    公司发布2022 年半年报,实现营业收入67.62 亿元,同比增长10.60%;归母净利润9.32 亿元,同比增长5.46%;扣非归母净利润2.20 亿元,同比下滑28.31%。

    点评:

    一、LED 业务:

    22 年上半年,LED 外延芯片业务整体营收同比下降11.53%,毛利率32.55%,比上年同期增加6.40 个百分点。其中,传统LED 外延芯片销售收入较上年同期下降 24.10%,主要系受国内外经济环境动荡、疫情反复、房地产市场低迷、消费市场需求萎缩等多重因素影响,传统照明市场需求疲软,传统LED 领域部分产品销售未达预期;Mini/Micro LED、植物照明、车用照明、紫外、红外等LED 高端领域业务规模进一步提升,销售收入较上年同期增长84.80%。

    22 年上半年,公司高端LED 领域占比持续提升,特别是Mini LED 的应用获得国际龙头客户持续推进,其中某单一客户出货量稳定增长;另一客户的出货量从4月开始增加,销售规模逐月爬坡,22Q2 实现销售收入1.09 亿元;国内客户在电视、笔记本Mini LED 背光解决方案已进入小批量产,并且RGB 直显大屏预计年底前会推向市场应用。红外LED 广泛用于安防监视、VR 头显、人脸识别以及自动驾驶汽车等场景,紫外以其卓越的杀菌能力正在快速推进商业化;公司所研发生产的植物照明大功率高阶产品国内需求稳定,并获得国际客户的青睐。公司高端领域营收规模仍具有较大提升空间,未来随着泉州三安和湖北三安产能的不断释放,高端产品的占比将进一步提高。

    二、集成电路业务:

    因疫情反复及整体消费电子市场需求变化,公司砷化镓射频、滤波器业务也受到一定程度影响,特别是滤波器业务受疫情影响,导致部分客户无法顺利完成验厂,三家知名客户从5 月份至8 月份底陆续完成验厂工作,出货受到影响,第二季度出货量较第一季度开始增加。电力电子业务快速推进,行业需求强劲,供不应求。22年上半年,公司集成电路业务(下属三家子公司合并)销售收入14.62 亿元,其中第一季度实现销售收入6.20 亿元,第二季度实现销售收入8.42 亿元,销售收入正随着产能释放实现。

    22 年上半年,公司集成电路业务涉及射频前端、电力电子、光技术,按照规划推进产能逐步扩张。截至6 月份底,砷化镓射频产能已扩充到12,000 片/月、光技术产能2,000 片/月、湖南三安电力电子碳化硅产能6,000 片/月、电力电子硅基氮化镓产能1,000 片/月。

    电力电子:公司电力电子产品主要为高功率密度碳化硅二极管、MOSFET 及硅基氮化镓产品。湖南三安碳化硅产业链包括长晶—衬底制作—外延生长—芯片制备—封装,碳化硅衬底已向多家国际大厂送样验证,已获得客户的验证通过并实现销售。

    碳化硅二极管产品已覆盖PFC 电源、车载充电机、光伏逆变器、家电等应用领域,主要客户包括国内某知名客户、威迈斯、弗迪动力(比亚迪)、阳光电源、古瑞瓦特、固德威、上能、德业、维谛、比特、长城、英飞源、科华、英威腾、格力等客户;碳化硅MOSFET 产品已送样数十家客户验证,代工业务已与龙头新能源汽车 配套企业合作;车规级产品与新能源汽车重点客户的合作已取得重大突破,业务合作意向深度及广度不断延伸。硅基氮化镓方面,产品的客户工程送样及系统验证进程正在加快,公司加快技术投入,持续提升品质,产能正在逐步释放。公司将着力推动碳化硅的产能释放,快速推进碳化硅 产品的广泛应用,提升公司销售收入和盈利能力。

    射频:公司是国内首个实现稳定量产的6 寸专业代工平台,可提供射频功放/低噪放、滤波器、SIP 封装一站式解决方案,产品应用于2G-5G 手机射频功放WiFi、物联网、路由器、通信基站射频信号功放、卫星通讯等市场。公司射频产品应用于手机终端客户包含国内某知名客户、三星、荣耀、传音、VIVO、MOTO及通讯模块大厂移远、广和通等。

    滤波器:公司是国内首家针对民用通讯提供滤波器、射频芯片完整解决方案的企业,以衬底材料为基础,以市场需求为导向,为客户提供稳定的工艺制程制造和强大的供应保障。公司滤波器产品开发性能优越,推出可量产的小尺寸Band 1+Band 3 四工器,该产品性能已达行业前沿水平,成为国内首个能够提供Phase V NR 架构所需的全套四工器和双工器产品的企业。公司主要客户包括国内某知名客户、闻泰、美格、合宙、夏新、广合通、日海、深圳南基、SunnyRise 等。

    光技术:公司光技术业务基本涵盖各个波长、各个速率和各个功率的光发射激光器与光接收探测器。目前,公司激光器及探测器芯片已经成功进入接入网PON、5G 前传、数据中心、消费类AOC 等市场领域。公司充分发挥平台优势,针对硅光技术积极研发下一代激光器产品,助推更高速光通信应用市场需求。

    三、投资建议:

    我们维持公司2022-2024 年营业收入为170.90、240.21、282.24 亿元,维持公司2022-2024 年净利润为21.09、35.17、42.82 亿元,对应PE 分别为52x、31x、26x。

    考虑到公司在SiC 领域进展较快,未来受新能源汽车、5G 等应用驱动,客户导入顺利,收入规模增长迅速,我们维持“买入”评级

    风险提示:LED 芯片价格下行,Mini LED 应用、化合物半导体产能不及预期等。

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