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三安光电(600703)机构评级研报股票分析报告

 
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三安光电(600703):行业回暖叠加碳化硅批量出货 三季度经营环比向上

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2023-11-02  查股网机构评级研报

  事件:

      公司发布2023 年三季报,前三季度实现营业收入101.56 亿元,同比增长1.43%,归母净利润1.73 亿元,同比增长-82.51%;三季度营业收入36.86 亿元,同比增长13.43%,归母净利润0.03 亿元,同比增长-95.19%。

      行业逐步回暖,公司三季度经营环比向上:

      报2023 年以来,LED 终端市场消费需求低迷,LED 芯片厂商面临降价压力,营收和盈利能力均承压。第二季度以来,部分LED 芯片产品价格已有所企稳并成回升势头,行业逐步开始回暖。长期来看,LED 应用领域广泛,随着整体经济的复苏,LED 市场将逐步回暖。据TrendForce 预测,2027 年LED 市场产值有望成长至210.13 亿美金,2022-2027 年复合成长率达 8%。射频板块,自2022Q3 以来国内半导体行业进入下行周期,行业总体上处于去库存的阶段,自今年Q2 以来伴随终端需求复苏、产能利用率提升、价格逐步企稳,行业同样呈复苏态势。23Q3 公司单季度营收端36.86 亿,同比增长13.43%,环比增长3.48%,归母净利润0.03 亿,环比二季度扭亏向上。

      碳化硅产能爬坡,车规级产品已实现批量出货:

      湖南三安作为国内为数不多的碳化硅产业链垂直整合制造平台,产业链包括长晶生长—衬底制作—外延生长—芯片制备—封装测试。半年报披露,报告期内碳化硅产能 15,000 片/月,6 吋碳化硅衬底已通过数家国际大客户验证,并实现批量出货,未来两年产能已基本锁定,8 吋衬底已实现小批量试制。公司碳化硅芯片产品已广泛应用于光伏、储能、新能源汽车等可靠性要求高的领域。其中,碳化硅二极管累计出货量持续领跑行业,650V 20A 可靠性数据已经达 6000h,已迭代推出第四代高性能产品,通过车规认证的产品正持续出货。碳化硅MOSFET 1200V 以及 1700V 系列产品, 包含80mΩ/32mΩ/20mΩ/16mΩ/1Ω,产品在比导通电阻特性、击穿电压特性和阈值电压稳定性上的表现行业领先;80mΩ 产品已在光伏及车载充电机客户端导入批量订单;车规级 1200V 16mΩ 已在数家战略客户处进行模块验证,预计于 2024 年正式上车量产。MOSFET 代工业务已与龙头新能源汽车及配套企业展开合作。

      投资建议:

      考虑到公司受益LED 及消费电子行业复苏,以及碳化硅业务有望放量,我们预计公司2023 年~2025 年收入分别为142.8 亿元、165.65 亿元、215.34 亿元,归母净利润分别为2.93 亿元、17.21亿元、28.01 亿元,归母净利润增速分别为57.3%、487.9%、62.8%,给予2024 年55 倍市盈率,对应12 个月内目标价18.97 元,维持“买入-A”投资评级。

      风险提示:下游需求不及预期;产品研发不及预期;客户进展不及预期。

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