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中航产融(600705)机构评级研报股票分析报告

 
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中航产融(600705):增资发力供应链金融 战略协同效应可期

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2022-03-13  查股网机构评级研报

贯彻落实“十四五”战略规划,中航产融增资金网络发力供应链金融。近期,中航产融以自有资金1.55 亿元参与金网络公司增资,增资后中航产融持股比例提升至22.41%,成为金网络第一大股东,合并增资前通过子公司持有金网络股权,共计持股比例为27.64%。增资完成后,金网络有望解除资本金不足的发展制约,中航产融则预期加强航空产业链融合。

    长期困扰军工供应链融资的三大痛点。1)融资难,中小企业、民参军在军工产业链数量庞大、体量小。此外,由于军工产业涉军不透明等因素,存在贷款难、融资难等痛点;2)融资贵,我国中小企业平均融资成本普遍在10%-20%之间;3)资金到位慢,军工企业平均资金回款周期长达8-10 月,而传统融资方面,中小企业贷款审批流程长,审批难度大等特点。

    航信平台三大核心业务聚焦军工供应链发展痛点,业务实现全行业拓展服务。金网络背靠中国航空工业集团,专注于供应链金融科技服务。航信平台作为金网络服务的核心平台,深耕军工、拓展产业,构建了以“航信”在线应收账款保理、军工订单融资、存货融资三大核心业务为主的线上供应链金融服务体系,满足供应链条各个层级和生产经营各个阶段的资金需求。

    目前服务客户涵盖航空、航天、船舶、电子、建筑、银行、医疗、仓储、物流、服务、政务等领域,已经实现国民经济主要行业的全面服务。

    三大优势构筑金网络核心竞争力。1)背靠中航集团,发挥军工产业优势:依托股东优势,深耕军工供应链,覆盖服务产业链上各级供应商逾万家。2)携手六大行,降低资金成本提升效率:航信是唯一与国有六大行全部直连的平台,信用标准匹配核心供应商,具备融资成本低、流程快、风险低等特点;3)打造“N+N+N”模式优势,实现三方共赢,助力中小微企业:

    航信平台以成熟、领先的“N(核心企业)+N(金融机构)+N(供应链上下游企业)”金融科技平台模式,已实现汇集金融机构质量数量全国领先,服务核心企业和供应商覆盖面领先、军工供应链金融产品研发领先等优势。

    政策支持叠加需求旺盛,军工供应链金融市场空间广阔。1)政策方面,政府部门多次发文推动供应链金融发展直击中小微企业融资痛点,市场规模快速增长。2)军工行业方面,“十四五〞期间武器装备升级换代需求加速,众多民营企业加入军工行业,企业融资需求激增,但股权和主体信用融资受自身体量制约难度较大,供应链金融市场前景巨大。

    战略协同效应有望实现,经济效益可期。增资完成后,一方面金网络有望与中航产融旗下信托、产投、租赁、证券、保险等金融业务板块形成协同,加速助推各板块业务发展,更好实现融融结合、产融结合。另一方面,尽管金网络尚处于前期大规模投入阶段,后续有望通过业务规模的扩大、产品体系的深化实现盈利增长,从而为公司贡献可观的投资收益。

    投资建议:买入-A投资评级。预计公司2021 年-2023 年EPS 分别为0.50 元、0.55 元、0.58元,6 个月目标价为5.3 元,对应2021 年P/E 为12x。

    风险提示:业绩不及预期、政策趋严风险、宏观经济下行风险、运营风险

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