投资要点

    中航产融发布2022 年中报，报告期内实现总营收84.99 亿元/同比-9.4%，单季环比一季度提升4.71 亿元/+11.7%；实现归母净利润13.29 亿元/同比-18.6%，单季环比一季度大幅增加13.06 亿元。较上季度业绩有显著修复。

    租赁业务稳健，信托业务环比一季度显著回暖。截至2022 年6 月末，公司租赁业务实现营收46.94 亿元/同比+0.3%，撇除各分部业务内部抵消影响，营收与营业利润贡献分别约为55%、26%，整体表现稳健，近年来与信托业务成为公司两大最主要盈利驱动。受一季度业绩影响，信托业务上半年共计实现营收15.95 亿元/同比-26.5%，营收与营业利润贡献分别约为19%、20%。伴随二季度集合信托新发呈现一定程度边际回暖，公司手续费佣金收入较一季度环比提升3.54 亿元至12.47亿元。此外，公司持续积极完善信托业务布局，上半年，中航信托推出房屋交易保障服务信托，拓宽实际应用场景，寻求新业务增长空间。此外，证券、财务、期货以及其他业务截至二季度末分别累计实现营收10.72、9.09、0.27 以及3.15 亿元，撇除内部抵消影响后收入贡献占比分别约为13%、11%、0.3%、2%，整体收入结构保持平稳。

    多产业投资项目取得重大进展，公司于军工航空产业链的投融资服务优势稳固。

    相比其他同业，公司更能发挥技术背景以及产业资源优势，挖掘军工航天产业优质项目，通过多渠道投融资服务与“专精特新”企业深度绑定，在长期增厚利润。

    年初至今，公司重点项目进展包括：

    6 月，参与中航电子与中航机电合并重组，推动产业链发挥整合优势。中航产融通过全资子公司认购3 亿元由中航电子非公开发行股票。目前公司通过中航产投、中航投资分别持有中航机电3.00%以及0.88%股份。

    6-7 月，公司深度参与的中航无人机和超卓航科成功上市科创板。前者为大型固定翼长航时无人机系统领军企业，后者是国内少数掌握冷喷涂增材料制造技术的企业之一。两项目均由中航证券保荐，并通过全资子公司参与战略配售。此外，据可查数据，中航产融以4320 万元自有资金入股中航无人机，持股占比2.5%，并同时通过国家产业投资基金间接持股。

    投资建议：标品信托新发市场回暖预计将继续带动公司信托业务收入边际回升，但受转型影响业务短期仍承压，建议关注存量房地产信托风险敞口的变化节奏。

    公司上半年获第一大股东中航科工股份增持2 亿元，占公司总股本0.66%，我们看好未来长期内公司深耕产业带来的长期股权投资收益的增厚，同时，建议关注下半年疫情企稳后产投项目复苏带来的贷款利息收入修复。我们认为公司能凭借全牌照优势以及深厚的产业资源优势，在未来逐步完善航天军工产业全生命周期的金融服务体系，并分享我国航天军工国企改革及长期发展带来的红利。

    风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、租赁信托等金融子公司涉及行业监管政策大幅收紧风险。