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中航产融(600705)机构评级研报股票分析报告

 
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中航产融(600705):投资表现环比改善 产业投资布局加码

http://www.chaguwang.cn  机构:兴业证券股份有限公司  2023-05-06  查股网机构评级研报

投资要点

    中航产融发布2023 年一季报,报告期内实现总营收37.8 亿元/同比-5.8%;实现归母净利润1.67 亿元/同比1361.8%。

    投资表现显著改善,租赁业务实现平稳增长,证券业务受市场交投环境与新发基金疲弱影响收入或承压。公司一季度实现投资净收益6.54 亿元,同比高增+131.2%,资产公允价值变动损益一季度共计实现1.42 亿元,环比四季度扭亏。

    公司合计投资端净收入约亿元/同比+351.9%,市场利空对投资业绩影响业已出尽,投资表现较去年边际改善预期或延续。对应信托、证券业务,公司一季度实现手续费佣金净收入5.70 亿元,同比下降32.8%。拆分来看,租赁业务为公司营业收入主要来源,一季度公司营业收入共实现22.91 亿元/同比+0.9%,预计租赁业务维持平稳,仍为公司营收最主要支撑;证券业务方面,市场数据显示,一季度市场股票成交额同比下降11.3%至51.85 万亿元,新发基金同比下滑0.15%,其中权益基金新发规模同比下滑40.2%,中航证券经纪业务佣金与代销业务或因此承压。

    拟受让国家产业投资基金股权,公司着力增强产融结合在远期的深度与广度。

    2023 年4 月27 日,公司公告显示,公司拟受让启迪控股所持国家军民融合产业投资基金3.82%股权,对应认缴19.5 亿元注册资本,交易完成后合计持有股权占总股本比例上升至5.78%。军民融合产业基金涉及广泛产业价值链,公司该举将进一步扩大自身在军工航天等领域的投资优势,吸纳并深度整合产业资源,公司产业话语权以及长期盈利能力有望得到提升。

    伴随全面注册制落地,公司产融结合协同效应不断释放,在军工航天产业投资优势有望在业绩上加速兑现。公司作为中航集团旗下核心产融平台,同时承担我国军工央国企综合金融服务供应商角色,估值现处于历史相对低位,具备估值修复空间,适用“中特估”体系,在政策指引下,有望在基本面改善基础上实现戴维斯双击。预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润27.22 亿元、31.94 亿元、37.75亿元,对应EPS 分别为0.31 元、0.36 元、0.43 元,对应5 月5 日收盘价的PB 估值分别为0.83x、0.78x、0.73x,给予“增持”评级。

    风险提示:资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、租赁信托等金融子公司所涉及行业监管政策大幅收紧风险。

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