事件：公司近 日发布23Q3 季报，23Q1-3 实现营业收入126.2 亿元，同比下降3.22%；归母净利润6.9 亿元，同比下降63.12%，主要系：1）资本市场不振导致公允价值变动损益转负；2）信托业务转型导致手续费及佣金收入有所减少。其中，23Q3 实现营业收入43.1 亿元，同比下降4.96%；归母净利润-0.3 亿元，同比扭亏。

    　　租赁业务稳健提升，看好航空背景优势。23Q1-3 以租赁为主的业务收入为82.4 亿元，同比增长5.73%。其中，23Q3 单季度营业收入为29.5 亿元，同比增长0.36%。未来继续看好公司航空工业背景，融资租赁业务优势持续深化。

    　　金融业务整体承压，利息收入同比提升。分业务来看：1）信托方面，中航信托积极贯彻信托新规，优化业务投向，导致23Q1-3 手续费及佣金收入同比下降34.67%至19.5 亿元；2）证券方面，2023Q1-3 市场日均股基成交额1.01 万亿元，同比下降3.58%，预计证券经纪、资管业务承压；3）财务方面，23Q1-3 公司利息收入同比增长7.51%至24.2 亿元。其中，23Q3 利息收入同比提升5.36%至7.9 亿元。

    　　投资浮亏拖累业绩，公司长期优势不改。23Q1-3 投资收益+公允价值变动收益为17.9 亿元，同比下降14.49%，主要系公允价值变动带来浮亏。公司作为军工产业链稀缺私募股权标的，产业投资优势不断验证，23Q1-3 投资收益同比提升9.72%至20.1 亿元。受益于军工产业链发展，公司有望加速产业投资的业绩兑现，为股东带来长期收益。

    　　盈利预测与投资建议：考虑市场景气度仍待提升，我们适当下调公司2023-2025 年归母净利润分别至15.03、28.40、33.96 亿元，同比增速分别为-10.54%、88.91%、19.58%。EPS 分别为0.17、0.32、0.38元/股。考虑利润波动较大，采用PB 估值法，参照可比公司估值，我们给予公司2023 年2.26 倍PE，维持“增持”评级。

    　　风险提示：战略推进不及预期、信托转型不及预期、经济下行