注入曲江主要旅游景区，公司主业转型文化旅游：公司若此次成功完成资产重组，实现增发 9600 万股，曲江文旅将持有上市公司 52.26%股权，成为公司第一大股东，公司主要业务将变更为文化旅游。就目前状况看，公司各景区经营情况良好，受世博分流影响，预计今年净利润为 4000 万左右，与上年基本持平。此外，重组后，我们看到在大股东旗下还有部分在建的景区项目，资源整合的机会依然存在。此外，曲江新区作为陕西省人民政府于 1993年批准设立的省级旅游度假区，正在进行从旅游区向文化产业示范区的转变，大环境的改善对公司的经营也将产生积极的作用。

    事件对公司股价偏正面：按照今年 4000 万净利润、8733 万股本及目前旅游股的估值均值计算，公司股价在短期内依然具有上涨的空间。

    风险提示

    重组方案尚需陕西省国资委的最终批准及证监会的核准；此次注入的资产中包含 4A 级景区经营管理权，还需获得国家有关主管部门的审批。

    投资建议

    按照 2010年 4000万净利润假设，以及目前旅游资源类公司的平均估值水平，我们认为，此次资产注入后的公司市值将达到 16~18 亿元。尽管严格来讲，此市值规模是对应增发后 1.83 亿的总股本，对应每股价值仅为 8.75~9.85元，但在上市公司实施重大资产重组过程中，未来资产注入后的市值预期与重组实施前的股本结构将成为投资重组类公司的主要套利机会所在。据此，我们首次给予公司“买入”的投资评级，6~12 个月目标价 15 元。我们将继续关注重组工作的进程，并根据相关审计、评估结果的公布及时调整盈利预测。