上半年净利润同比下滑12.6%,低于预期。公司上半年实现营业收入5.2亿元,与去年同期持平;实现净利润2996万元,同比下滑12.7%,低于预期。业绩低于预期的主要原因是上半年新项目开业以及增加借款导致期间费用大幅上升。报告期内,公司管理费用同比上升10%至7586万元,财务费用同比上升66.7%至1387万元。

    多个新项目开业,为长期可持续增长奠定基础。报告期内,公司积极推动新项目布局。西安曲江海洋公园二期海洋极地馆和商业街于2013年2月5日开业;2013年3月8日与控股股东签约受托管理集团旗下银座商业酒店。2013年5月,公司与山西壶关太行山大峡谷旅游发展股份有限公司签约受托管理,曲江文旅将通过输出策划与管理为太行山景区提供智力支持。新项目的持续拓展为公司后续增长奠定了基础。

    下调评级至“增持-B”,6个月目标价12元。作为曲江文化产业投资集团旗下唯一旅游资产整合平台,公司内生外延增长均存在一定空间。根据公司项目进度,下调2013~2015年EPS分别为0.46元、0.54元、0.65元,当前股价对应动态市盈率22x、19x、16x,估值位于行业中端。下调评级至“增持-B”以反映短期盈利增长乏力以及长期资产注入的不确定性。

    风险提示:新业务培育期较长、有关部门未能及时支付景区管理酬金