1.事件

    曲江文旅发布2014三季报,主要数据如下:(1)2014年前三季度营业收入8.09亿元,比去年同期下降3.24%;归属于上市公司股东的净利润为4535万元,比去年同期下降14.64%;扣非净利润为4475万元,同比下降9.32%;EPS为0.25元,同比降低16.67%。(2)三季度营业收入2.83亿元,同比降低9.39%;归属于上市公司股东的净利润2259万元,同比下降2.51%;EPS为0.12元,同比降低7.69%。(3)前三季度经营活动产生的现金流量净额-7395万元,比去年同期值-2.31亿元增加67.92%。

    2.我们的分析与判断

    (一)第三季度营收降低,成本控制有所加强

    三季度单季度营业收入同比降低幅度接近十个百分点,但营业利润同比去年变化值仅为1.58%。主要得益于三季度总营业成本2.57亿元同比去年2.86亿元有所降低,幅度为10.14%,其中营业成本1.86亿元比去年同期下降了13.06%;而上半年的营业总成本5.03亿元同比去年增长了0.4%,说明三季度以来公司对于成本的控制力度有所加强。

    (二)主业盈利能力未见增长,营业外收入降低明显

    从前三个季度来看,主业旅游产业的营业利润几乎与去年持平,而前三季度营业外的收入126万元比去年同期1945万大幅下降了93.51%,是导致前三季度净利润下降幅度接近15%的重要因素。营业外收入降低的主要原因是去年同期收到了营业税返还、上市补贴和纪录片拍摄补贴等款项,而今年同期无类似款项入账。

    (三)全年盈利预测

    作为母公司西安曲江文化产业投资有限公司下面唯一的旅游资产整合平台,曲江文旅的长期发展空间较大,但短期来看缺少增长动力。此外,国家对丝绸之路经济带建设上政策的扶持、西安可能申报自贸区的行动也会使曲江文旅这样地域特色明显的股票盈利空间变大。

    3.投资建议

    因公司短期业务增长动力不明显,营业外收支对于净利润影响较大,难以给出准确盈利预测。暂时给予?中性?评级,可关注旅游资产整合平台价值及?一带一路?概念热点影响。

    4.风险提示

    短期增长乏力、中央有关限制?三公消费?的政策对旗下餐饮业的持续影响。