公司背靠西安，是西部中心城市之一，战略地位重要，有望迎来自贸区、一路一带多重政策利好。作为曲江系唯一的上市平台，陕西省国企改革有望开启员工激励完善及资源整合。估值仍在理性区间，可作板块配置标的。

    投资要点：

    曲江政府旗下唯一上市平台。曲江管委会通过曲江文投控股曲江文旅约51%的股权，借壳上市后，曲江文旅成为曲江政府唯一的上市平台。2013年曲江文投公司实现归属母公司净利润1.68亿元，净资产90.62亿元。其中文化旅游经营收入、文化产业（工程）项目收入、景区基础设施建设收入、房地产收入分别占总收入的20%、28%、36%、11%；毛利润占比分别为19%、30%、20%、20%。而曲江文旅2013年净利润仅为8457万元，净资产7.81亿元。

    轻资产景区托管，主营业务稳健。公司现主要盈利来源是托管曲江管委会旗下景区，盈利模式为基本管理费+门票收入分成+经营性收入，成长相对稳健、风险很低。此外，2013年酒店餐饮、旅游商业地产（2013年一次性收入）分别贡献了收入的19.7%、14.62%，和毛利润的16.97%、28.18%。旅游服务、园林绿化、旅游商品销售主要为景区业务配套，处于微利或者微亏状态。

    西安战略地位跃进，混合所有制改革释放国企潜力。西安是全国地理几何中心，西北通往西南、中原、华东和华北的门户和交通枢纽，在西部大开发战略中本就具有重要的地位。2013年开始陆续提出的丝绸之路经济带建设以及西安自由贸易区等为西安的发展再度提供良机。旅游业也将受益。

    2014年8月23日，陕西省政府出台《关于推进混合所有制经济发展的意见（试行）》，在国有资产整合、整体上市、员工持股、引进战略投资者等方面作出了指导性的意见，西安市国企有望受益。

    投资建议：我们预计公司2014/15年EPS分别为0.44、0.62元。公司现有业务稳健、外延扩张空间大。估值尚在理性区间，可做板块配置标的。

    风险提示：国企改革进度及政策力度有较大不确定性。