收入小幅下滑,毛利率有所提升

    报告期内公司实现营业收入4.85 亿元,较上年同期下降7.98%;营业利润2951.75 万元,较上年同期增加23.11%,归属于母公司所有者的净利润为2718.55 万元,较上年同期增加19.40%。

    公司综合毛利率为35.59%,同比增加1.47 个百分点。公司三费费用率合计为24.2%,同比下降0.7 个百分点。

    酒店业务承压,政府补助提升利润

    期内公司酒店餐饮服务收入约9780 万元,同比减少21.6%,收入减少2690 万元,占收入减少数额约40%。营业外收入365 万元,营业外支出191 万元,去年同期分别为22.3 万元及24.1 万元。营业外收入增量主要源自政府补助331 万元(去年同期是16 万元),政府补助增量主要来自智慧旅游建设项目(100 万元)和南门新景区宣传推广资金(200 万元)。

    收入结构稳定,盈利能力分化

    公司收入结构保持稳定景区运营及酒店餐饮合计贡献收入87.8%,旅游管理、园林绿化、旅游产品销售等业务收入占总收入的比重分别为6.0%、5.7%和0.5%,各项业务收入占比与上年基本持平。景区运营业务收入由去年全年的低单位数增速降至-8%,去年同期为0.4%;酒店餐饮服务业务则持续受行业环境影响持续小幅减少,业务毛利率则呈现趋势性下降。景区业务毛利率为47.4%,较去年同期提升1.5 个百分点,酒店餐饮,公司的毛利润构成中,景区运营业务贡献比例已经提升至90%。

    投资建议

    暂不考虑房地产业务的扰动,我们预测公司15/16/17 年基本EPS 为0.21/0.23/0.31 元,对应PE 分别为73.3/67.0/49.6 倍。公司处于一带一路战略要地;同时公司并属于国企改革标的之一,符合“小公司大集团“特点,建议关注国企改革进程。给予增持评级。

    风险提示:国企改革进程不达预期; 市场竞争风险;其他不可抗力因素。