本报告导读:

    公司历史、文化主题景区运营优势明显,国企改革提供资产整合想象空间,有望形成“地产+旅游”良性模式,打破成长瓶颈;显著受益“一带一路”、自贸区政策推进。

    投资要点:

    新业务模式将逐渐改善盈利能力,国企改革可期。①公司区位优势明显,将显著受益一带一路及自贸区政策推进;②公司历史、文化主题景区运营集成能力不断提升,未来有望将文化产业的高附加值实现于旅游产业之中,打造“地产+旅游”高盈利模式;③控股集团旗下旅游资产丰富,公司为其唯一上市平台,国企改革推进为资产整合提供想象空间;预计公司2015-17 年EPS 分别为0.23/0.34/0.37 元,首次覆盖给予公司目标价24.90 元,对应2016 年73xPE,给予增持评级。

    历史文化景区运营能力强及集团资产做背书,有望实现“旅游+地产”良性模式,打破成长瓶颈:①公司原有景区管理的“基本管理费+收入分成+经营性收入”盈利模式成长性不高;得益于公司强大的政府背景,预计随着国企改革持续推进,集团资产注入未来成为突破点。②公司有望复制华侨城“地产+旅游”良性成长模式,打开公司收入增长瓶颈;③公司对外以智力、资本、管理输出为引擎,大力外拓市场,有望提高发展质量和盈利能力。

    区位优势明显,将显著受益“一带一路”、自贸区政策推进:①公司地处西安,是全国地理几何中心及丝绸之路经济带核心区域,2014年西安自贸区规划落地进一步打开西安市开放窗口。②预计随着国家政策持续推进,政策红利将逐步释放,西安将进一步开放,拉动西安旅游业加速发展,公司深耕西安地区多年,将显著受益政策红利释放。

    催化剂:国企改革进程加速落地,一带一路及自贸区政策持续推进。

    风险提示:国企改革进程不达预期,重大自然灾害等不可抗力风险。