投资要点

    玻璃基板行业市场空间广阔，国内需求旺盛：玻璃基板行业位于液晶显示行业产业链上游，是LCD产业最为关键的材料之一。预计2012年全球产值规模突破100亿美元大关。整体来看，2013年全球供求基本平衡，但国内需求旺盛，供给不足，仍需要大量进口。

    全球范围寡头垄断特征明显，但局部地区有望打破垄断：玻璃基板行业具有资本和技术双密集、规模效应明显、进出壁垒高的特点。目前主要厂商有美国康宁、日本旭硝子和电气硝子，其中康宁份额接近5成，毛利率45%以上。随着面板行业对上游材料的本土化需求日益强烈，以彩虹、东旭、成都中光电为代表的本土企业开始进军该领域，虽然出货量仍少，但玻璃基板国产化已日趋临近。

    公司玻璃基板已取得突破，大规模转固在即：公司于2013年完全结束亏损的传统彩色显像管业务，全面转型玻璃基板。通过增发，加强区域布局，咸阳CX02线已于2012年6月率先转固，玻璃基板业务取得实质突破。2013年或有5条左右产线转固（含已转固的CX02线），业务和业绩的可复制性将充分体现，规模效应有望显现。公司已经掌握部分核心技术，基本跨越工艺门槛，而下游需求旺盛，客户认证已经有实质进展，未来开工率和良率是决定利润水平的关键，业绩弹性大。

    盈利预测及投资评级：拐点型公司，2013年玻璃基板进入批量转固时期，产线可复制性、良率提升带来业绩弹性及想象空间。给予公司2012-2014年0.00、0.12、0.20的盈利预测，首次给予公司"增持"的投资评级。

    风险提示：政府补贴不达预期，2012年继续亏损，存在ST风险。