点评：

    主要单季度财务指标：4 季度营收8848 万元，同比下滑4.39%，环比增长18.55%。毛利率-7.06%，同比上升0.38 个百分点，季度环比下降4.19 个百分点。4 季度三项费用率205.81%，同环比大幅增长，主要来自预提彩管退出人员经济补偿金带来的管理费用上升和贷款及短融利息增加带来的财务费用上升。

    业务实现彻底转型：公司原有三大业务CRT 业务、TFT-LCD 液晶玻璃基板业务和OLED 业务，12 年营收分别为1.28 亿、5695 万和2710 万，占总营收比例分别为51%、23%和11%。其中CRT 业务因彩管市场急剧萎缩，公司彩管业务经过12 年中11 个月的生产，消化完全全部配套材料后于11 月末关闭了全部生产线，CRT 业务彻底结束历史使命，13 年起，公司完全向以TFT-LCD 液晶玻璃基板业务和OLED 业务为核心的新产业转型。

    玻璃基板业务已显示出一定盈利能力：公司12 年全年累计生产G5、G6 玻璃基板114.86 万片，实现销售62.1 万片，同比增长4.5 倍。公司已全面导入0.5mm产品，并在大陆及台湾主要客户处通过验证和实现批量销售，产品品质达到同行水平，客户数量达到8 家，第3，4 季度销量环比持续上升，12 月突破单月销售10 万片。咸阳、张家港、合肥三处基地均实现批量生产销售，其中咸阳CX02 线在5 月率先实现固定资产结转。2012 年公司玻璃基板业务共实现营收5695 万元，毛利率30.74%，其中上半年营收741 万元，毛利率-6.85%，下半年4954 万元，毛利率36.36%，下半年玻璃基板收入水平和利润水平大幅上升，在12 年仅有CX02 单线转固的条件下，玻璃基板业务已经显示出较强的盈利能力。

    OLED 业务仍处于调整之中：公司12 年实现OLED 业务收入2710 万元，毛利率-47.20%，其中上半年营收662 万，毛利率-103%，下半年营收2048 万，毛利率-29.2%，虽然下半年营收与毛利率均大幅上升，但仍处于亏损状态。公司为应对原有PMOLED 需求不振，积极开拓新业务与新产品，扩大LCM产品销售，全年累计生产LCM 59.42 万片，销售67.57 万片，生产OLED 7.84万片，销售12.03 万片。同时，公司在AMOLED 技术上已经有所储备，目前基本掌握AMOLED 显示器件设计技术和IC 设计技术，走在国内AMOLED设计厂商前列。OLED 代表了FPD 行业未来重要的发展方向，公司未雨绸缪率先布局，将在中远期成为继玻璃基板之后新的增长动力。

    大幅计提资产减值损失，未来轻装上阵：公司2012 年管理费用2.03 亿，同比增长101.64%，财务费用9066 万，同比增长389.24%，资产减值损失19.00亿，同比增长356.92%。管理费用、财务费用、资产减值损失的大幅增加也成为公司全年业绩大幅亏损的重要原因。其中，管理费用的增加主要是公司在彻底结束CRT 业务后，计提CRT 产业员工安置费。财务费用的增加是公司本年度新增贷款及8 亿元短融利息导致财务费用升高。资产减值损失大幅增加，主要是控股子公司陕西彩虹电子玻璃及其下属子公司计提在建工程减值损失合计14.72 亿元，计提工程物资减值1.47 亿元，彩虹（佛山）平板显示计提固定资产减值准备2.32 亿元。虽然大幅计提资产减值损失对12 年业绩产生较大负面影响，但长远看却减轻了公司的历史包袱，有利于公司轻装前行，公司玻璃基板业务投资总额约80 亿元，此次大幅计提在建工程与固定资产减值也客观上减少了未来玻璃基板业务的折旧压力，有利于利润水平的提升。

    拐点型企业，业务可复制性提供想象空间：2012-2013 年是公司退出彩管业务降低亏损、玻璃基板产线转固贡献业绩的拐点时期，CX02 线成功转固表明公司对于0.5mm 主流规格玻璃基板产品的生产工艺、技术已经基本掌握，我们判断CX02 线整体良率能够上升至70%以上的水平，已经能够实现单线盈利。公司共拥有G5、G6 玻璃基板产线13 条，目前已经点火5 条，未来能否将工艺、设备调试经验复制至其他产线，能否继续提升单线良率水平带动盈利水平，将为公司未来业绩带来巨大弹性和想象空间。我们预计13 年底前公司将有5 条玻璃基板产线转固，张家港02 线、咸阳03 年、合肥02 线均有望率先转固。

    盈利预测及投资评级：液晶玻璃基板行业需求明确，空间广阔，公司作为国内玻璃基板行业先行者，已经全面实现业务转型，玻璃基板业务取得突破性进展，并显示出一定的盈利能力，未来单线运转成功经验复制至其他产线将为公司业绩带来较大弹性。我们给予公司2013-2015 年每股收益0.01、0.15和0.22 元的盈利预测，维持公司“增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险；公司业务扩张带来的管理风险和质量控制风险；日元汇率变动带来的风险；公司2011、2012年连续两年亏损，上交所将对公司股票实行“退市风险警示”特别处理，实行起始日为2013 年4 月1 日。