事件:

    公司2013年12月16日晚公告,继CX02于2012年6月验收转固之后,CX03也已达到在建工程转固标准,并于近日通过验收结转固定资产。

    点评:

    CX03线转固符合预期,是产线成功复制好的开始:在我们之前的深度报告《ST彩虹:液晶面板王冠上的明珠》中提到,公司目前一条五代线良率已达到75%,6代线60%,未来这两条线的成功经验将复制到其它产线,我们预计2013年将有2条线转固,2014年新增7条点火,2015年全部量产。而此次公司公告CX03线转固符合我们之前的判断和预期,是公司产线经验成功向其它线复制的好的开始。

    重申推荐ST彩虹的逻辑:

    1)CEC接管后管理层风格有所转变,剥离传统玻壳业务,从明年开始,公司主营基本全为玻璃基板,抓管理和运营,从年初到现在,技术有实质性突破。

    2)国内两家之一,全球五家之一能做玻璃基板的厂商,掌握5代和6代线技术,5代线良率已已从年初的50%爬升至75%,6代线60%。

    3)2条线成功经验有望复制到其它线,2013年2条线转固,2014年新增7条点火,2015年全部量产。

    4)大陆面板占全球份额已超过日本,达到16%,预计2016年份额提升至23.7%,未来两年新的8.5代线投产均在大陆,大陆市场已成为玻璃基板巨头的必争之地,这将增加国内厂商的合作谈判筹码。国内玻璃基板主要依赖进口,未来进口替代空间巨大。

    5)背靠中国电子信息产业集团,未来在国际合作方面会具有先发优势。

    盈利预测及投资评级:基于我们的假设条件,预计公司2013-2015年每股收益为0.01、0.20、0.52。我们看好国产玻璃基板的广阔空间、寡占的市场格局及公司的龙头地位,维持公司“增持”评级。

    风险提示:生产良率不达预期;价格跌幅超出预期;新产线投产不及预期。