报告要点

    　　 事件描述

    　　此报告为我们首次对公司进行覆盖的跟踪报告。

    　　 事件评论

    　　 重组注入全新血液。2015 年7 月，公司进行重大资产重组，注入农房集团100%股权和农房置业25%股权，置出原本的出租车业务、不锈钢器皿制造业务以及安吉海博山庄酒店、上海临港投资有限公司。重组后，公司变更为集房产开发、施工、物业、冷链物流及产业链等为一体的大型国有综合房地产集团型公司。

    　　 深耕长三角，落子八省会。公司住宅地产开发业务主要产品为各类商品住宅，坚持立足深耕上海，并积极拓展发展潜力大的省会城市，项目主要分布在江苏、浙江、安徽、广西、河南、山东、湖南、湖北及上海等八省一市。截至2015 年期末，公司按照总建面口径计算的可售项目资源约750 万方，其中浙江占比高达40%，其次为江苏（27%）以及上海（16%），占比较高的均为本轮地产回暖中市场表现强劲的城市，公司将充分受益于此，业绩有望获得突破。

    　　 土储丰厚，存集团资产注入预期。公司重组注入的农房集团与光明集团上海长江总公司在2014 年签署了《光明养生庄园项目合作开发框架协议》，农房集团出资70%，双方合作进行养老及相关产业的开发建设、经营。该项目规划占地约2000 亩，项目投资约20 亿元。长江总公司辖区横贯崇明岛北沿中东部和西部地区，拥有229.78 平方公里的土地资源，建设用地面积1.95 万亩。同作为集团的下属企业，公司是集团重要的地产开发业务平台，存在资产注入预期。

    　　 多元发展，打造冷链物流产业。除住宅开发外，公司在上海拥有光明地产大厦等三处集中型商业物业及两家物业公司；在镇江拥有金陵风景城邦大酒店。公司另一主要业务为冷链物流产业，在洋山自贸区、大虹桥等重点发展地区拥有较大规模的保税常温库和冷链物流园，在市内其他区域还拥有大型冷库等经营性资源，全力打造冷链物流产业。

    　　 投资建议：公司重组时农房集团承诺其三年合计净利润不低于35 亿元。

    　　我们预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.93 和1.21 元/股，对应当前股价的PE 分别为10.15 和7.78 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　 风险提示：政策收紧，销售不达预期。