投资要点

    　　事件：光明地产发布2016 年中报，2016 年上半年实现营业收入47.81 亿元，同比下降9.36%；实现归属于母公司所有者的净利润为1.42 亿元，同比增长4.62%；基本每股收益为0.11 元。

    　　点评：

    　　业绩符合预期，净利润稳中有升。2016 年上半年，公司实现营业收入47.81亿元，同比小幅下降9.36%，主要因上年同期包含重组前公司下属海博出租、思乐得公司、安吉海博、海博投资、海博宏通和光明海博投资等业务，而本期不再包含；实现归属于母公司所有者的净利润为1.42 亿元，同比增长4.62%。上半年公司销售表现良好。实现签约面积83.74 万平方米，同比去年同期增长128.80%，公司签约金额为84.62 亿元，同比增长149.84%。公司上半年公司在上海等地共新增土地储备面积32.80 万平方米，坚持精耕上海，拓展经济发达和人口导入型的省会中心城市战略，伴随着一二线城市土地市场持续火热，公司获取土地已经大幅升值。

    　　整合物流资源，布局升级转型。公司是上海第二大冷链企业，运营冷库4万吨以及在建西虹桥项目6 万吨，每年交货值占上海的2/3；同时公司拥有洋山物流园区保税库165 亩、6 万方常温库。上半年，公司积极推进军工路冷库的“停库转型”工作，取得了冷库如期停库，提前关停市场，如期处置液氨的三个节点的实现。在物流业务上，推进“板块化经营”，以“自贸区供应链”和“西虹桥冷链园”为未来发展重点，积极推进供应链板块以及冷链城配板块整合。伴随业务整合不断深度，未来将不断为公司创造盈利增长点。

    　　公司股价较RNAV 大幅折价，具有较强安全边际。目前公司在建项目主要分布在长三角区域，上海、江苏、浙江三地占比达81.3%。公司项目主要以住宅项目为主，可售资源充足。测算公司RNAV 为每股15.2 元，当前股价较RNAV 大幅折价近40%，为股价提供了较强安全边际。集团公司在崇明拥有大量优质土地，将充分受益于崇明撤县市区；上市公司也有望在未来通过解决同业竞争获取大股东优质地产资源支持。此外，公司在养老地产上的探索为长远发展奠定基础。

    　　投资建议：光明地产上半年业绩符合预期，净利润稳中有升，未来将长期受益于光明集团雄厚实力的支持，地产+冷链物流双轮驱动，前景极为广阔。公司地产业务储备丰富，前期获取的土地已大幅升值，RNAV 为每股15.2 元，为股价提供了极强安全边际。预计公司2016-2017 年EPS 分别为1.06、1.21 元，对应PE9.4、8.2 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：地产销售复苏不及预期。