1．事件

    2008年1季度，公司完成营业收入5.82亿元，同比增长24%；归属母公司所有者的净利润5231万元，同比增长126%；每股收益为0.14元，净资产收益率为4.69%。

    2．我们的分析与判断

    1)2008年第1季度，国内挖掘机行业继续快速增长，增速超过30%。常林参股的现代江苏1-3月销量增长将近35%，销售价格也有所上升，抵消了生产成本的上升。现代江苏的净利润增长超过120%以上，给常林股份每股贡献0.12元左右，是常林股份最重要的增长动力。

    2)目前现代江苏的挖掘机仍处于供不应求的状态，销售形势基本不受产品价格上涨的影响，预计2008年的销量将超过5800台，比2007年增长1200台，增长率不低于26%。加上产品价格上涨超过成本上涨、进口配件成本受人民币升值而下降等因素，我们测算现代江苏2008年的净利润增长在110%以上，给常林股份每股贡献0.43元。

    2009年现代江苏的产能将由6000台扩大至10000台，预计销量增长为20%-25%。同时现代江苏的挖掘机产品将全面升级至9系列，产品附加值和毛利率仍将有一定程度的提高。我们预计，2009年现代江苏的净利润增长30%是有较大保障的，预计给常林股份每股贡献0.56元。

    3)公司本部的装载机、道路机械、结构件等业务近年来转向"精品化、质量化"的道路，在控制业务规模的情况下，大力提高产品的技术水平，提高毛利率。2006年以来出口业务的大幅增长使公司的毛利率有了明显的改善，推动了业绩的提升。

    预计2008年公司本部业务的每股收益为0.10元，2009年为0.13元。

    4)公司参股8%的小松常州将给公司带来每股0.03元-0.05元的每股收益。

    3．投资建议

    我们调高公司2008年和2009年的每股收益分别为0.56元和0.73元，对应的动态市盈率分别为15倍和11倍，估值优势明显，维持对公司"推荐"的评级。

    此外，2007年底，国机集团收购了常林股份的大股东福马集团，并确定以福马集团为平台整合工程机械资产。目前福马集团的相关领导已经到国机集团任职，积极推进资产整合相关工作。我们认为，国机集团的资产整合对常林股份的中长期发展形成支持，对其投资价值将起到明显的推升作用。