2009年上半年，公司实现营业收入6.62亿元，同比下降44.24％；实现归属于母公司所有者净利润2157万元，同比下降78.93％；实现每股收益0.04元。

    行业竞争加剧，海外需求疲软。公司主营产品为装载机、平地机、压路机等工程机械。其中装载机在收入中占比达50%以上，主要应用于基建、矿山等领域。2009年1-6月，公司营业收入同比下降44.24%，主要是因为：一方面，金融危机的持续影响，导致公司产品海外需求疲软，公司境外营业收入同比下降67.17%，其在总收入中占比也由2008年底的33.27%下降至1.57%；另一方面，我国装载机市场已较为成熟，行业竞争激烈，公司产品国内销量受到影响，其境内营业收入同比下降36.68%。

    降价风险加大，毛利率较难提升。2009年1-6月，公司实现综合毛利率6.47%，较去年同期下降3.4个百分点。报告期内，公司仍在消化去年累积的高成本库存，导致毛利率同比大幅下降。2009年2季度，公司实现综合毛利率6.51%，环比增加0.1个百分点，虽然随着高成本库存的逐渐消化，公司毛利率有所提升，但是受行业竞争加剧影响，公司产品价格下降风险加大，综合毛利率也较难大幅提升。

    投资收益仍是公司利润来源。报告期内，公司获得投资收益7511万元，若扣除投资收益公司将出现亏损。公司投资收益主要来自于联营企业——现代（江苏）工程机械有限公司以及小松（常州）工程机械有限公司。公司拥有现代（江苏）40%的股权，拥有小松（常州）8%的股权，这两家企业均主要生产挖掘机等工程机械。受金融危机影响，2009年1-6月挖掘机销量同比下降6.1%。预计，受益于国家投资拉动效应，2009年下半年，挖掘机行业将有可能实现同比增速为正。

    盈利预测与评级。考虑到2009年下半年，随着基建、房产投资等项目建设的持续拉动效应，挖掘机、装载机等工程机械的需求量将继续回升。我们预计公司2009-2010年每股收益为0.10元、0.13元，对应的动态市盈率分别为64倍、48倍，维持“中性”的投资评级。