事件：公司近日发布2019 年半年报，2019 年H1 公司营业收入401.75 亿元，同比增长1.53%；归母净利润2.25 亿元，同比增长9.66%；扣非后归母净利润2.10 亿元，同比增长28.98%；EPS 0.17元/股，同比增长6.25%；扣非后ROE 4.68%，同比增加0.71pct。

    2019 年上半年国际贸易环境波澜诡谲，公司依靠强大的供应链优势确保自身利益。根据海关总署数据，2019 上半年度，我国外贸进出口总值14.67 万亿元人民币，较去年同期增长3.9%。其中，出口7.95 万亿元，较去年同期增长6.1%；进口6.72 万亿元，较去年同期增长1.4%；贸易顺差1.23 万亿元，较去年同期扩大41.6%。公司实现进出口总额37.62 亿美元，同比增长13.3%，其中，出口12.86亿美元，同比下降4.9%；进口24.76 亿美元，同比增长25.8%。其中钢铁、煤炭、矿石运营规模超1500 万吨，稳居行业领先地位。

    坚定深化海外布局，持续高研发投入，公司不断提升创新能力，为长久发展打下坚实基础。公司目前打造了中国、柬埔寨、缅甸、越南、孟加拉、埃塞俄比亚“六国制造”的海外实业布局，2019 上半年海外工厂整体接单规模上升18.5%。为应对贸易摩擦，公司依托“六国制造”的优势产能布局，确保市场和业务稳定发展。同时公司积极推进研发创新，2019 上半年研发投入合计1.2 亿元，截至6月底，公司合计申报专利58 项，获批24 项。

    深耕重点市场，突破新兴市场，工程总包业务亮点频出。2019上半年公司在国内相继中标四个大型污水处理项目、一个固废处置项目，在海外工程方面公司相继签约孟加拉200 吨/天聚酯项目、越南CPC64MWp 光伏项目。截至目前，公司实际运维电站九十余个，总规模1.47GW。2019 年3 月能源公司获国内电站运维荣获TuV 莱茵光伏电站运维服务商优胜大奖。2019 上半年公司光伏业务收入同比增长34.81%，毛利率同比增加3.84pct。快速发展的工程总包业务将成为公司业绩新的增长点。

    盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划，我们预计公司2019 年-2021 年营业收入分别为982 亿元、1093 亿元、1213 亿元，上调归母净利润分别为5.8 亿元、7.1 亿元、8.6 亿元，对应PE 分别为11X、9X、8X，维持“买入”评级，目标价7.0 元。

    风险提示：全球宏观经济下行风险；新产品推广缓慢风险；系统性风险等。