事件

    　　22H1 公司实现营业收入766.14 亿元，同比-3.27% , 归母净利润4.53 亿元，同比+21.38%，扣非后归母净利润4.19 亿元，同比+19.62%。其中，22Q2 实现营业收入459.29 亿元，同比-0.60%，归母净利润2.38 亿元，同比+40.3%，扣非后归母净利润2.11 亿元，同比+43.6%。

    　　简评

    　　供应链业务有所下滑，产业链业务增长动能强，提升盈利能力供应链业务：供应链业务实现营收621.85 亿元，同比-7.39%，利润总额同比增长1.94%。其中，（1）大宗商品运营实现营收546.29亿元，同比-6.93%。（2）机电设备进口业务实现营收75.56 亿元，同比-10.57%。

    　　产业链业务：产业链板块实现营收143.55 亿元，同比+22.16%，利润总额同比增长47.85%。其中，（1）大消费板块实现营收66.13亿元，同比+12.7%，纺织服装业务领涨大消费板块，营收同比+18.11%。

    　　（2）大环保板块实现营收45.40 亿元，同比+ 49.86%，其中清洁能源业务表现亮眼，营收同比增长56.41%。（3）船舶制造与航运业务实现营收22.08 亿元，同比增长+21.21%。

    　　公司的产业链业务盈利能力更强，产业链业务对于营收贡献接近20%，但是对于利润总额的贡献超过45%，其中清洁能源业务对于公司营收的贡献为5%，对于利润总额的贡献为14%。产业链业务快速增长，尤其是服装业务和清洁能源业务持续增长，预计将提升公司盈利能力，增厚公司利润。

    　　把握行业发展机遇，光伏业务表现亮眼

    　　2022H1，中国光伏行业多晶硅、硅片、电池、组件同比增长达到45%以上；出口再创新高，其中组件出口78.6GW，同比增长74.3%。中国上半年完成光伏装机30.88GW，同比增长137.4%。

    　　公司充分把握国内外市场机遇，（1）加大国内市场布局，拓展国内EPC 工程，加快分布式项目开发，山西、徐州、沈阳等地陆续中标工商业分布式项目及光伏电站运维，突破光伏“整县推进”

    　　项目（山西盂县30MW 整县屋顶分布式光伏发电项目）；（2）优化国际市场布局，实现太阳能组件出口1.27 亿美元，同比增长72%。

    　　此外，公司加大研发投入，2022H1 公司研发投入2.01 亿元，同比增长5.61%，光伏组件品牌辉伦太阳能成功开发新一代N 型隧穿氧化层电池（TOPCon）组件、1.6mm 厚度双玻组件，并相继推出182 双面双玻组件、透明背板组件、无切割直角电池组件等新品。

    　　数字化建设取得进展

    　　公司在机电设备进口业务供应链平台建设上取得进展，截至2022 年6 月底，“苏美达达天下”平台用户数超10 万人次， 300 多个品牌入驻装备展示厅，引入超200 家物流供应商，超60 家境内外银行、融资租赁公司等金融机构。

    　　毛利率微降，财务费率下行，净利率改善

    　　2022H1 公司整体毛利率为3.93%，同比下降0.09 pct,其中Q2 毛利率为3.53%，同比下降0.21 pct。2022H1公司净利润率为1.69%，同比提升0.34 pct；，其中Q2 公司净利润率为0.52%，同比提升0.15 pct。2022H1 公司销售费用率为0.85%，同比提升0.03 pct；管理费用率为0.55%，同比下降0.02 pct；研发费用率为0.26%，同比增长0.02 pct；财务费用率为0.03%，同比下降0.19 pct。

    　　投资建议：公司供应链+产业链协同发展，数字化助推产业升级；公司产业链板块持续贡献增长新动能，把握行业机遇积极布局光伏业务。我们预计公司22-24 年归母净利润分别为8.5、9.5、10.3 亿元，对应PE 为10X、9X、8X，维持“增持”评级。

    　　风险分析：地缘政治风险；汇率波动风险；新业务进展不如预期；大宗商品价格波动较大；