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苏美达(600710)机构评级研报股票分析报告

 
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苏美达(600710):归母净利润符合预期 产业链板块表现较好

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2024-01-30  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件:公司发布2023 年业绩快报。根据公司初步核算,2023 年公司实现收入1229.6 亿元,调整后同比-12.88%;实现归母净利润为10.29 亿元,调整后同比+12.82%;扣非归母净利润为7.85 亿元,调整后同比+3.0%。公司初步核算的归母净利润符合我们此前的预期。

      对应2023Q4,公司实现收入269 亿元,同比+2.8%;归母净利润1.34 亿元,同比+3.4%;扣非净利润为0.82 亿元,同比+0.4%(均未经调整)。

      公司两大业务板块中,产业链板块表现较好:公司供应链板块主营大宗供应链和机电贸易业务,收入高但利润率低。2023 年公司收入负增长、归母净利润正增长,反映产业链业务整体表现更好。长期来看,产业链业务壁垒、盈利能力更高,且公司在造船、大柴发电机等领域有一定的产业积累,未来有较好的发展空间。

      2023 年,公司产业链板块在稳固海外市场的基础上大力开拓国内市场,通过持续的产品研发与创新、坚定绿色化发展,优势与价值进一步发挥,助力公司稳健发展。供应链板块面对需求不足和市场下行压力,公司主动优化市场结构与产品结构,积极开展高附加值产品供应链业务,稳定公司“基本盘”。

      柴油发电机组、造船等高景气度业务有望带动公司业务持续高增:①柴油发电机组: 2023H1 实现毛利0.73 亿元,同比+68.15%,国内市场新签订单超7.5 亿元,主要受益于 “东数西算”等战略机遇;②造船业务高景气:受运输需求增加、环保要求趋严等影响,船队替换及新增造船需求明显提升,公司核心船型“皇冠63 PLUS”的绿色节能设计广受市场认可。截至2023H1 期末,公司在手船舶制造订单57 艘,其中皇冠63PLUS 船型订单达47 艘,订单排期至2026 年。

      盈利预测与投资建议:苏美达是低估值+高分红+具备一定成长性的央企,2020~22 年分红率均超40%。公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆,公司市场化考核机制能激发员工活力,有助于促进公司长期持续发展。根据业绩快报,我们将公司2023~2025 年归母净利润预测从10.2/ 11.7/ 13.0 亿元,小幅上调至10.3/ 11.7/ 13.0 亿元,同比+12%/ +13%/+11%。1 月29 日收盘价对应10/ 9/ 8 倍P/E 估值。维持“增持”评级。

      风险提示:大宗品价格波动,宏观经济周期,汇率波动,造船业务交付周期等。

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