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苏美达(600710)机构评级研报股票分析报告

 
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苏美达(600710):归母净利润同比+12.8%符合预期 供应链承压产业链贡献增量

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2024-04-16  查股网机构评级研报

投资要点

    业绩简评:2023 年,公司实现收入1230 亿元,经公司调整后同比-12.87%;归母净利润为10.3 亿元,调整后同比+12.8%;扣非净利润为8.3 亿元,调整后同比+9.05%。公司收入&归母净利润符合业绩快报预期,扣非归母净利润高于业绩快报。对应2023Q4,公司实现收入269 亿元,同比+2.8%;归母净利润1.35 亿元,同比+4.2%。

    供应链业务受宏观影响承压,影响收入:公司供应链板块主营大宗商品运营和机电设备贸易。2023 年供应链业务收入为914 亿元,同比-17.4%;毛利率为1.96%,同比+0.18pct;利润总额为14.5 亿元,同比-9.5%。2023年由于全球经济增长动能不足等因素,大宗商品运营业务承压。但相较于发达国家,我国供应链龙头企业仍然有明显的市占率提升空间。

    产业链板块发力助利润增长:2023 年公司产业链板块实现收入313 亿元,同比+3.3%;毛利率为16.13%,同比+0.15pct。实现利润总额25.1亿元,同比+15%。产业链板块已成为公司的主要利润来源和成长驱动。

    产业链分业务看,2023 年:①大环保板块利润总额同比+4%,主要是清洁能源(光伏组件)增长,利润总额+9.17%,未来随公司在手订单释放业绩有望继续高增;②OPE 户外动力设备利润总额-20.44%,主要受OPE行业库存周期及下游需求周期影响,2024 有望恢复;③柴油发电机组收入同比+89%,利润总额同比+55%,景气度较高,2024 年随公司订单释放有望继续高增;④船舶航运收入同比+22%,利润总额同比+2.4%,2023年造船高增但航运下滑,2024 年随造船订单完工,造船有望贡献更多的利润增量;⑤服装/家纺利润总额分别同增28%/ 19%,主要受海外补库存需求回暖。⑥品牌校服利润总额同比增长5.6%。

    盈利预测与投资评级:苏美达是低估值+高分红+具备一定成长性的央企,2020~22 年分红率均超40%。公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆,公司市场化考核机制能激发员工活力,有助于促进公司长期持续发展。考虑宏观环境变化及大宗品运营板块的景气度情况,我们将公司2024~25 年归母净利润预期从11.7/13.0 亿元,下调至11.1/ 11.7 亿元,新增2025 年归母净利润预测为12.3 亿元,同比增速为7.5%/ 5.7%/5%,对应4 月15 日估值为11/ 10/ 10 倍P/E,维持“增持”评级。

    风险提示:大宗品价格波动,宏观经济周期,汇率波动,造船业务交付周期等。

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