投资要点

    公司公布 2021 年半年报：2021 年上半年，公司实现营业收入231.38 亿元，同比+4.46%；归母净利润7.13 元，同比+1812.96%；扣非归母净利6.70亿元，同比+2193.03%。2021Q2，公司实现营业收入116.4 亿元，同比-12.1%、环比+1.3%，归母净利润2.97 亿元，同比+343.6%、环比-28.8%，扣非归母净利为2.5 亿元，同比+209.7%、环比-41.1%。公司此前发布业绩预告，业绩符合预期。

    2021 年上半年，量价齐升，公司能源金属及深加工营收同比增109%。量：

    铜钴镍产品销量或均同比增加。①2020Q1 公司对CCR 进行了技改扩产，②镍金属项目于去年下半年投产、今年上半年达产，截至2021 年6 月底，公司拥有4 万吨铜、8000 金属吨钴材料、4 万金属吨镍材料的年产能；③2020 年上半年疫情或影响生产经营。价：2021H1， LME 铜、MB 钴、LME 锌、LME 镍均价分别同比上涨65.%、31%、39%、51%。

    2021 年上半年，友山镍业和CCR 项目合计占公司归母净利的比例或为77%。2021H1，宏盛国际、环球资源净利润分别为7.3 和5.7 亿元，其中宏盛国际通过持有55%华玮镍业间接持有友山镍业35.75%股权，环球资源直接持有CCR100%股权，友山镍业、CCR 对公司归母净利的贡献分别为2.60 和2.89 亿元，合计占归母净利的比例为77%；另外，四环锌锗实现净利润9934 万元，科立鑫实现净利润4469 万元（同比+2217 万元）。

    盈利预测与估值：公司将聚焦新能源金属及材料生产并投资建设电池材料项目；另外，未来三年内，公司铜、镍、钴、锌年产能将分别为12、4.5、1.6 和30 万吨。产业聚焦+产能提升+加码新能源，公司业绩或迎来高速增长期，我们维持对于公司的盈利预测，预计2021-2023 年归母净利为14.3、19.9 和26.1 亿元，EPS 为0.53 元、0.74 元和0.97 元，对应8 月25日收盘价的PE 分别为19.2、13.8 和10.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：铜、铅、锌等金属价格大幅下跌；项目投产进度不及预期等