一、公司前 3 季度业绩增长 1160%。 前 3 季度收入和归属母公司净利润分别为 12.89 亿（+768.8%）和 3.65 亿（+1159.6%）， EPS 为 0.22 元。 第3 季度收入和归属母公司净利润分别为 4.36 亿（+195.5%）和 1.24 亿（+206.8%）。业绩大幅增长主要是耀莱影城、都玩网络于 2015 年 9 月并表， 2016 年耀莱、都玩承诺利润分别为 3.10 亿、 1.63 亿，合计 4.73 亿。

    　　二、公司 4 季度 2 部重磅电影上映，多款重点游戏储备中。耀莱+都玩均为优质资产，借助自身资源+上市公司平台积极投资布局产业链上下游。 耀莱：

    　　独家保底发行的《我不是潘金莲》将于 11 月 18 日上映，主投+成龙主演的《铁道飞虎》将于 12 月 30 日上映， 2017 年还有成龙的《普通人》、《功夫瑜伽》上映；与成龙、车手程飞共同组建“耀莱成龙 DC Racing”车队征战勒芒赛，是上市公司布局体育产业第一步。 都玩： 签下《秀丽江山》、《鬼吹灯》

    　　等影视 IP 开发权，《秀丽江山之长歌行》、《斩妖录》等游戏下半年上线；控股自由星河，自由星河《幻城》页游已上线。

    　　三、上市公司架构为控股平台模式， 通过持续资本运作，不断为上市公司注入优质资产，强化内容和渠道两端，最终将上市公司打造成为北京市文化创意产业旗舰。公司近期动作不断，陆续布局优质资产，与全球顶级导演成立合资公司，签约吴亦凡等艺人，投资海外游戏公司 Aimhigh、控股游戏公司自由星河、控股视觉特效公司 Guidedraw。

    　　公司布局视觉特效公司 Guidedraw，掌控影视制作上游资源。 Guidedraw公司由旗下 Framestore 系列业务公司组成， 是欧洲最大的视觉特效与电脑动画工作室， 主营业务涉及电影、电视广告、 动画行业的电脑合成（CG）和视觉特效制作，以及主题公园视觉特效、 VR/AR 应用等业务。 近两年上映的电影中，《波斯王子：时之刃》、《诸神之战》、《大侦探福尔摩斯》、《哈利·波特与凤凰社》乃至《阿凡达》等，都有 Framestore 的贡献。

    　　四、维持“买入”评级。 由于电影主要集中在下半年上映，我们维持预测2016~2017 年净利润分别为 5.5 亿、 7 亿，按当前总股本计算（暂不考虑增发股本）， EPS 分别为 0.33 元、 0.43 元， PE 分别为 72 倍、 56 倍。 公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过，有望近期拿到正式批文。后续公司还将通过持续资本运作，不断注入优质资产，最终打造成为北京市文化创意产业旗舰。

    　　五、风险提示： 影城及电影票房、游戏流水不达预期。