业绩符合预期

    东软集团公布2017 年前三季度业绩：营业收入42.00 亿元，同比下降14.79%；归属净利润1.65 亿元，同比下降91.91%；归属扣非净利润9,718 万元，同比增长7.52%。

    发展趋势

    收入结构持续改善。（1）若不考虑东软医疗、东软熙康产生的投资收益，同口径下公司营业收入同比增长3.79%。其中，自主软件、产品及服务的收入为32.90 亿元，同口径下同比增长7.02%，占总营业收入的78.33%；系统集成收入8.61 亿元，同比下降6.78%；物业广告收入4,922 万元，同比增长0.58%。（2）毛利率34.58%，比去年同期提升0.98%；期间费用率34.10%，比去年同期提升0.61%。其中，因汇率变动导致汇兑收益减少，公司财务费用同比增加3,209 万元；而因公司签订外币远期结汇合同，公允价值变动收益同比增加1,442 万元。（3）经营活动净现金流出10.52 亿元，同比下降27.77%。其中，存货达到19.92 亿元，较年初增长87.43%，主要由于在执行合同增加且公司在产品金额快速增加。

    推动健康城市、智慧城市、自动驾驶等业务战略落地。（1）东软集团与普洱市人民政府战略合作，推动健康产业、智慧政务、智慧交通、智慧普洱数据云等方面的建设。（2）东软集团与云投集团战略合作，双方将联合开展云医院项目建设和运营、共建健康医疗大数据平台等。另外，公司目前负责12 省的异地就医平台建设，为超过150 个城市提供平台接入服务。（3）东软睿驰的自动驾驶业务线：①前方碰撞预警等L0 级别警告类产品已在国内外20余款车型前装量产；②自动紧急制动、车道保持系统等实现车辆横、纵向控制的L1 级别产品将在明年前装量产；③面向L3、L4级别，公司推出自动驾驶中央域处理器，支持接入各种主流传感器，且完整呈现了环境感知、传感器融合、决策控制套件。

    盈利预测

    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前，公司股价对应2018 年预期P/E 约28 倍。我们维持推荐的评级和人民币25.50 元的目标价，较目前股价有59.47%上行空间。

    风险

    汽车电子业务的合同落地速度与车厂预期销量不及预期；期间费用没有得到有效控制；创新商业模式的复制推广受阻。