事 项：

    　　公司发布2017 年三季报，2017 年前三季度公司实现营业收入29.07 亿元，同比下降 14.71%；实现归母净利润1.65 亿元，同比增长下降91.91%。

    　　其中Q3 单季度实现营业收入14.91 亿元，同比下降3.58%；实现归母净利润4337.90 亿元，同比下降97.78%。

    　　主要观点

    　　1. 业绩符合预期，商业模式变革初具成效

    　　2017 年前三季度，公司营收同比下降 14.71%，归母净利润同比下降91.91%。公司业绩下降的主要原因为子公司东软医疗、熙康自2016 年7月31 日不再纳入合并报表。扣除此影响，同口径下公司营收同比增长3.79%，扣非净利润同比增长 7.52%。公司商业模式变革初具成效，自主软件、产品收入同口径下同比增长 7.02%，在总收入中占比接近80%。

    　　盈利能力持续提升，毛利率同比上升0.98 个百分点至34.58%。

    　　2. 汽车电子业务厚积薄发，有望加速放量

    　　公司在智能车载、新能源汽车、ADAS 以及自动驾驶领域进展顺利。公司持续拓展国内汽车厂商的车载量产业务，同时，公司与本田在电动车的电池管理技术、车辆数据云管理和智能车载互联等核心技术领域展开合作，新能源汽车业务或迎新突破。自动驾驶领域，子公司东软睿驰L0-L4 全级别自动驾驶方案广受认可，推出基于 NXP 最新自动驾驶芯片 S32V 的自动驾驶中央域控制器，拥有自主知识产权的自动驾驶汽车于10 月已上路测试，公司在自动驾驶技术研发及应用领域达到新阶段。

    　　3. 深度布局医疗健康业务，大健康战略加速推进公司医疗保障与健康业务布局加速推进，目前已与 20 多个城市签署大健康战略合作协议，承接16.45 亿元的“辽宁省医学影像云”项目，与烟台、湘潭等多个城市签约，打造大健康数据信息服务中心和影像云中心。2017年9 月底，参股公司东软医疗完成新一轮4.83 亿融资，主要用于加大高端医学影像设备的研发投入以及积极开展境内外并购，为其上市创造有利条件，东软医疗估值从25 亿上升至42.5 亿，公司有望在东软医疗未来发展中获得更多的股权溢价和更大的投资收益。

    　　4.投资建议：

    　　预测公司2017-2019 年净利润分别为4.48 亿/7.02 亿/8.92 亿，对应估值为44 倍/28 倍/23 倍，维持推荐评级。

    　　5.风险提示：

    　　业务转型升级不及预期；汇率波动风险；国内外市场竞争加剧