投资要点： 当前价：15.94 元

    2017 年重点应用业务稳步成长，整体盈利表现略低于预期。2017 年公司实现收入71.31 亿元，同比下降7.81%；实现归母净利10.58 亿元，同比下降42.81%；实现扣非归母净利2.36 亿元，同比提升4.61%。公司自主软件业务实现收入57.71 亿元，毛利小幅提升0.17 个百分点；其中高毛利医疗健康板块实现收入增长14.61%，智能汽车互联业务实现收入增长5.85%。整体看，剔除非经常损益影响，公司收入规模增长符合预期，盈利表现略低于预期。

    2017 年高毛利业务占比持续提升，集成业务占比稳步下降。报告期内，公司自主软件、产品及服务业务实现收入57.71 亿元，占公司营业收入的80.93%；系统集成业务实现收入12.77 亿元，占公司营业收入的17.91%，同比下降1.57 个百分点。

    医疗健康及社会保障业务维持行业龙头优势，预计2018 将聚焦云业务发展。公司连续7 年保持市场占有率第一，截至报告期末，公司累计服务医院客户2,000 余家，覆盖全国三级医院400 余家，区域卫生业务覆盖国家、省、市、县四级平台，服务基层医疗机构23,000 余家，覆盖人口达3.9 亿人。在医院运营及医疗生态价值链管理领域，子公司东软望海保持在医院HRP、医院成本一体化、医疗卫生资源监管等领域的优势地位，已签约500余家医院、约10,000 家供应商。2017 年，公司加大SaaS 医疗技术投入，在HIS 云、SaCa 云应用平台和UniEAP 业务端重点聚焦新产品研究。

    智能汽车互联业务向智能化升级，预计2018 将明确新业务开拓。2017 年，公司智能汽车业务全面向新能源和智能驾驶升级，在新能源端子公司东软睿驰与吉利汽车等多家车厂展开深入密切的合作。在高级辅助驾驶系统和自动驾驶领域，东软睿驰持续提升ADAS 高级辅助驾驶系统、基于V2X 通信技术产品的解决方案“VeTalk”等高级驾驶辅助系统产品线，ADAS 业务签约东风、一汽、北汽银翔、宇通、华晨等众多车厂客户。2018 年，我们判断公司将重点开拓国内增量业务的全面落地。

    风险提示。车联网行业发展不及预期；国产自主可控政策支持低于预期；公司技术研发低于预期。

    盈利预测及估值。公司作为软件行业的领军企业，在智慧医疗、智慧城市领域拥有明确的渠道优势与数据获取接口。受益健康中国战略，公司智慧医疗业务长期卡位优势明确，具备长期布局价值；公司智能汽车业务拥有明确收入规模，在下游国产客户的增量订单支持预期下，有望在2018-19年给予公司新业务支撑。我们维持公司2018-2019 的盈利预测，对应EPS为0.41/0.50 元，新增2020 盈利预测0.56 元，对应PE 39/32/28 倍，维持“增持”评级。