事项：

    公司发布2018 年中报，上半年实现营收27.82 亿元，同比增长2.70%；归母净利润1.14 亿元，同比下降6.52%；扣非归母净利润5494 万元，同比下降22.13%。

    　　评论：

    同口径归母净利润增长20%。公司实现营业收入27.82 亿元，同比增长 2.70%；扣除原控股子公司东软望海自2017 年12 月末不再纳入合并报表范围的影响，同口径下，公司营业收入同比增长3.79%。公司实现归母净利润1.14 亿元，同比下降6.52%；扣非归母净利润5494 万元，同比下降22.13%。如果将本期和去年同期同时扣除东软医疗、熙康、东软望海、东软睿驰等创业公司对公司净利润的影响后，同口径下，公司主营业务实现的归母净利润同比增长19.99%。由于东软医疗、熙康、东软望海均已不纳入合并报表，我们判断本期净利润同比下滑主要是由于东软睿驰仍处于发展的关键投入期，上半年亏损进一步扩大。

    智能汽车互联业务增长明显提速，东软睿驰发力实现ADAS 量产。上半年智能汽车互联实现收入6.41 亿元，同比增长33.57%。各细分板块均取得良好进展：1）车载量产业务，公司智能座舱系统 C3-Alfus、C4-Alfus 业务快速发展，并作为整体解决方案提供商，为吉利、奇瑞提供车载互联系统。2）在新能源汽车领域，子公司东软睿驰研发的电动汽车通信控制器 EVCC 和供电设备通信控制器 SECC，成功通过 CCS 互操作性和兼容性国际标准测试。3）在ADAS 和自动驾驶领域，东软睿驰宣布基于NXP 新一代自动驾驶芯片S32V打造的前视ADAS 在一汽森雅R9 车型全面量产，预计在未来2-3 年内该产品搭载车型量产的数量有望突破100 万。同时，面向量产的基础软件平台NeuSAR 也正式发布。ADAS 量产产品及NeuSAR 产品体现了东软睿驰加速进入国际市场的决心。

    根据子公司发展需要积极资本运作，业务布局战略更加清晰。1）近年来为支持东软医疗、熙康、东软望海等处于转型关键期子公司的发展，公司通过引入战略投资者等资本运作，筹措了近67 亿元资金，为创业子公司提供了充足的发展资金。2）2018 年5 月，子公司东软睿驰完成新一轮6.63 亿元增资，增资后公司与阿尔派中国持有股权分别由41%、39%降至35.88%、34.12%，福瑞驰持有股权由20%增至30%。福瑞驰作为公司汽车电子业务领域管理人员与核心员工团队的员工持股主体，本次增资将有利于吸引和保留高端优秀人才；由于睿驰正处于关键投入期，持股比例的下降也有利于减轻公司财务压力。

    投资建议：考虑到公司ADAS 及自动驾驶业务仍处于关键投入期，我们下调公司2018-2019 年的净利润预测至分别为4.50 亿、6.17 亿元（原预测为7.02亿、8.72 亿），预计2020 年净利润为7.96 亿元，对应PE 分别为34/25/19 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：“大健康”战略推进缓慢；自动驾驶业务落地不及预期。