中交设计发布2024年三季报。根据财报，24Q1-3，公司实现营收67.3亿元/同比-23%，归母净利9.8亿元/同比+3%，扣非净利8.9亿元/同比-9%.24Q3营收17.8亿元/同比-45%，归母净利3.5亿元/同比-28%，扣非净利2.7亿元/同比-47%（上述均为基数调整后增速）。24Q3营收下降主系业务结构优化施工业务剥离，24Q3扣非净利下降较多主系发生股权处置投资收益形成较大金额的非经常性损益。

    　　24Q3费用率上升，现金流改善。①费用率：24Q1-3，期间费用率（不含研发）5.16%，同比+0.09pct，其中销售/管理/财务费用率分别1.88%/4.46%/-1.18%，同比分别-0.14/+0.22/+0.01pct。研发费用率5.32%/同比+0.33pct；24Q3，期间费用率（不含研发）5.43%，同比+0.45pct，其中销售/管理/财务费用率分别2.10%/4.34%/-1.02%，同比分别+0.48/+0.30/-0.32pct，研发费用率6.61%/同比+0.69pct。②现金流：24Q1-3，经营性现金净流出13.8亿元/多流出4.3亿元。24Q3，经营性现金净流出1.6亿元/少流出3.3亿元。

    　　业务结构优化助力盈利能力提升。随着低毛利率施工业务剥离，公司盈利能力有所提升。24Q1-3，公司毛利率28.6%/同比+3.3pct，扣非归母净利率13.2%/同比+2.0pct；24Q3，公司毛利率30.0%/同比+1.2pct，扣非归母净利率15.3%/同比-0.5pct。

    　　盈利预测与投资建议：科技方面，公司拓展车路云、低空经济业务。出海方面，践行集团海外优先战略，有望协同中国交建出海。根据当前化债等财政政策落地节奏，我们预计24-26年归母净利润17.8/19.0/20.2亿元，参考可比公司情况，给予24年16倍PE，对应合理价值12.41元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：业务开展不及预期、基建投资下滑、资金到位不及预期、化债进展不及预期。