投资要点：

    公司1月31日公告了2011年业绩预告，净利润预计同比增长770%左右，业绩大幅增长来自于吸收合并新燕莎所致。

    根据公司的业绩预告，我们调整了2011 年的业绩预测由3.8 亿元（EPS0.58元）下调至3.5亿元（EPS0.53元）。业绩低于预期的主要原因是零售行业第四季度收入增速的下滑明显，公司门店受行业影响四季度同比增长大约仅在10%左右。

    公司主要门店都是成熟门店，未来费用增长将低于收入增速，收入增长对利润弹性大。重组后公司在北京门店布点全面，定位层次丰富，将发挥协同效益，抵御风险能力强。

    北京2012春节期间120家重点商业服务业企业销售额36.2亿元，同比增长了15.5%，公司门店收入普遍增速在10%左右。我们判断2012年全年主要门店收入增速将略高于10%。

    预计公司2011-2013 年收入114/131/148 亿元，同比增长280%/15%/13%，实现净利润3.5/4.2/5.1 亿元，同比增长776%/22%/20%，对应EPS0.53/0.64/0.77元。维持增持评级，目标价13元，对应12年20倍市盈率