结论： 后重组时代全面开启，具备跨区经营优势的西单商场与具备品牌区域影响力燕莎的立体式嫁接将构筑想象空间巨大的多品牌、多业态商业航母。主力门店的杠杆起航、西部门店的区域红利延续、成熟门店的阶段改造重生将是公司明年业绩的三大护航。我们预计公司2012-2013年的EPS分别为0.64元、0.77元，对应PE分别为16倍和13倍。综合考虑到整合后期的业绩弹性和事件性催化剂，给予公司12年19倍的PE，对应6个月目标价16元，距当前价格仍有21%的涨幅，维持“强烈推荐”的投资评级。